牛柿老司基丨榕树投资李仕鲜：短期调整不改长期向好格局，新能源依然可期

【导语】市场波动如何应对？哪些板块机构看好？眼下基民能否加仓？——银柿财经联合同花顺打造“牛柿老司基”栏目，让老司机们给市场把把脉。

【嘉宾简历】李仕鲜，清华大学硕士毕业，对人工智能领域有深入研究，曾历任招商证券投资银行总部人工智能与大数据行业分析师，华为供应链管理工程师。现任榕树投资研究部总监兼基金经理，管理榕树盛世增长三期私募证券投资基金等产品。

记者：欢迎榕树投资的李仕鲜做客银柿财经联合同花顺打造的访谈栏目《牛柿老司基》。可以大致介绍一下榕树投资在新能源领域的投资情况及研究深度吗？

李仕鲜：榕树投资在新能源领域的投资周期比较长，自2015年投资苹果产业链时起，就已经开始研究消费电池的龙头公司。后来到宁德时代，在2018年宁德时代上市时我们开始布局，到2019年年末又提高了对它的仓位。

长期来看，我们非常看好新能源赛道，新能源汽车对于传统燃油车的替代从更高维度上讲，是一个能源结构的变化，是二次能源对一次能源的替代。对此，我们在新能源赛道包括新能源车、光伏这一块都投入了非常多的研究精力。

记者：在当下这个时点，新能源一直是市场备受热议的话题，请问您对此怎么看？

李仕鲜：我认为新能源的未来有非常大的空间，不管是新能源车还是光伏基本上都是有10倍左右的空间。

以新能源车为例，2021年国内新能源车销量大概在350万辆左右，全国的汽车总销量在2600万辆左右，销量占比约13%。根据国家“碳达峰”“碳中和”目标，预计在2030年，我国新能源车销量占比将达到80%～90%。目前来看，还有5～6倍的空间。从全球角度看的话，新能源车今年销量大概在600万辆左右，占比约10%，未来也会有7～8倍左右的空间，所以新能源行业的空间足够大。

光伏行业也是如此，从全球来看，整个新能源光伏发电量占比仅为3%左右，但光伏当前是全球发电成本最低的一种清洁能源，未来很可能会提升30%～50%的占比，所以这也存在着一个10倍的空间。

未来，随着“双碳”政策的推进，这个趋势将更加明显。从全球来看，汽车电动化是一个非常确定性的趋势，光伏也将随着光伏产业链成本的下滑成为全球最便宜的一种能源形式。所以，未来像光伏、风电将逐渐替代传统的化石能源是一个确定性趋势。

记者：目前来看，有很多基金经理都投资了新能源板块，假如您也投资新能源，在投资策略上您会有哪些不一样？

李仕鲜：在新能源投资方面，我们布局较多的是新能源车领域。我们对整个动力电池龙头公司及相关锂电材料、上下游供应链等都进行了非常详细的调研，抓住了2021年锂电材料的投资机会。

对于未来的锂电材料行业，我们认为会存在一个分化，同时也是三个机会：

第一个机会，有潜力成为行业龙头公司的企业。因为目前锂电材料的格局还是处于一个变化当中，很多像正极、负极、电解液隔膜等市场，虽然看起来过去几年是比较确定的，但是随着未来整个电池厂格局的变化，这些供应商也可能发生改变。所以要去寻找有潜力，未来可以占据较大市场规模成为行业龙头的企业；

第二个机会，有预期差的细分行业。比如产能扩张，周期较长等一些存在市场预期差的细分行业；

第三个机会，技术革新带来的产业新机会。比如在铜箔领域发生技术变化而走出的一批新公司，大概是这三个方面。

记者：在新能源大类里，您更看好哪些细分领域？对动力电池方向的投资有什么看法？

李仕鲜：我们最看好的是锂电池板块，因为锂电池一方面是新能源车的动力电池；另一方面，对于新能源的一些形式，比如光伏、风电未来会配备的储能电池都会需要用到锂电池，所以我们更看好锂电池板块，包括它上下游产业链的投资机会。

对于动力电池，我们认为龙头公司的竞争优势会持续扩大。因为龙头企业具有三个优势：第一个是成本优势；第二个是资金优势；第三个是产能优势。

第一个成本优势主要是企业针对产业链、供应链的深度绑定，需求量较大，所以它的成本或是采购价格就比二线电池厂商有优势。

第二个资金优势，龙头电池公司的资金优势是非常大的，比如宁德时代最近的一次定增募资达到450亿元，而二线或三线电池厂商是完全不可能达到这样的募资规模。

第三个产能优势，龙头公司现在的产能规模和二线、三线公司差距较大。以特斯拉为例，去年全球特斯拉汽车销量达93万辆，在未来可能很多车企会破百万的销售量，对于一百万汽车销量所对应的电池需求至少需要50个GWh，所以这是一个非常大的产能需求及供应链的保障。

目前来看，只有宁德时代这种龙头公司才能匹配上这么大的需求量，包括供应链的可靠性及其产能优势也是非常明显的。所以我们依然看好动力电池，包括整个锂电池行业的龙头公司和它的优势。

记者：近期以宁德时代为代表的新能源板块个股迎来了大幅调整，您对此怎么看？

李仕鲜：近期锂电池板块调整幅度较大，我们认为原因还是在于上游材料持续涨价所带来的影响。因为目前碳酸锂的价格已经突破30万/吨，未来可能还会持续，所以电池的成本压力还是比较大的。但从整个上游材料来看，在碳酸锂、锂资源这块涨幅较大的情况下，很可能其他材料今年就很难涨价。所以从短期来看，我们认为主要是这个因素带来了整个板块的调整。

对于未来，我们认为碳酸锂的价格不会持续上涨。因为经过我们自己内部的测算，包括很多中间商、贸易商、产业链有囤货的情况。我们认为今年碳酸锂的价格应该是一个冲高后回落的走势，这样对电池厂也是非常有利的，所以我们仍然看好这个行业和板块。

记者：请问您对市场当前认为新能源板块估值偏高的观点怎么看呢？

李仕鲜：板块估值偏高要和其成长性匹配来看，因为像高成长板块，锂电材料公司基本上都是几倍的增速，即使估值很高也会很快地消化掉。所以，我们认为从匹配行业增速来看，未来整个新能源车板块的成长空间至少在5倍以上，在这样一个未来巨大的成长空间内，当前短期的估值并不是很高。所以从未来角度出发，现在的新能源板块估值并不高。

记者：今年您还看好哪些行业的投资机会？

李仕鲜：我认为今年有三条投资主线：

第一，因政策影响受损的行业。我们认为今年的政策管制会逐渐放松，对整个行业来说会迎来一个修复性的机会；

第二，因疫情受损的行业。像此前因疫情受损的旅游、酒店等行业，预计下半年会逐渐恢复，这也是一个比较好的投资机会；

第三，新能源、新经济。我们认为像互联网、半导体、新能源产业链这些都是非常具有投资价值的行业，所以我们判断今年这三条主线会有一个比较好的投资机会。

记者：作为一名基金经理，您认为当前是基民布局新能源主题基金的好时点吗？

李仕鲜：对于新能源行业，我们认为是长期向上的，但短期肯定也存在一些波动性，包括产业链的一些供求关系或是市场格局，技术革新所带来的一些变化。但是从整个长周期来看都是持续向好的。所以我们认为，立足于长周期布局，新能源还是一个非常好的赛道和方向。