嘉实基金洪流&姚志鹏:市场波动下哪些板块迎来布局机会?

银柿财经 可达 2021-04-01 18:56:06

抱团股集体性的崩塌,对自下而上的专业选手来说总体偏利好,因为这些资产的错杀给新资金带来了非常好的建仓机会。

【导语】市场波动如何应对?哪些板块机构看好?眼下基民能否加仓?――银柿财经联合同花顺打造“牛柿老司基”栏目,让“老司机”给市场把把脉。

【嘉宾介绍】

洪流,上海财经大学金融学硕士,具有21年从业经验。历任德恒证券业务管理总部副总经理、兴业证券上海资产管理分公司副总监、圆信永丰基金首席投资官。2019年加入嘉实基金管理有限公司,任董事总经理。现任嘉实多元收益债券型证券投资基金、嘉实瑞虹三年定期开放混合型证券投资基金等多只产品的基金经理。曾获得2016年度股票基金冠军、2015-2017年度“三年期最佳股票基金经理”英华奖。

姚志鹏,嘉实基金成长风格投资总监,本科毕业于北京大学化学系、并在清华大学获得MIT国际工商管理硕士,是市场上难得的集“学术理论+实业经验+资本市场”于一身的多面手。拥有9年证券从业经验、其中近4.8年投资经验。目前姚志鹏既管理全市场基金又管理行业主题基金,能力圈宽阔,涵盖智能汽车、新能源新材料、环保低碳、科技、军工、大金融等多个领域,具备多产业投资能力。


记者:欢迎嘉实基金的洪流、姚志鹏老师做客银柿财经联合同花顺打造的访谈栏目《牛柿老司基》,先请您谈谈,今年宏观环境会如何演变?流动性拐点到来了吗?

洪流:对未来的宏观经济应从两部分来看:国内方面,对中国宏观经济保持乐观的态度,有望延续2020年复苏的状态,同时考虑到2020年一季度和二季度基数比较低,2021年第一季度GDP增速或将超过15%;国外方面,随着全球疫苗注射在2021年第一季度加速推进,全球经济活动有望进入到一个重启的过程。

所以,看全球经济上半年的时候,中国经济总体保持一个相对好的复苏态势。到2021年下半年,会看到全球经济进入到一种共振性的复苏,因而总体上对2021年宏观经济总体保持相对乐观的判断。

当前,大家之所以担心货币政策,是因为十年期美债收益率反弹到了1.3%,同时原油和铜等大宗商品的价格快速上行,这些因素对通货膨胀预期产生了比较强的引导,因此很多人担心未来货币政策可能会出现紧缩,但我认为全球整体的流动性环境并不会出现一个大的拐点变化。

首先,当前美国经济正处于复苏进程当中,仍然需要美联储宽松的货币政策支持。在2020年8月27号,美联储发布了一个新的货币政策框架,这个框架明确指出,把通货膨胀的目标2%和就业这两个作为修正货币政策的两个共同指标,只有均同时达成才会对货币政策进行收敛。所以,之前美联储官员指出加息最快发生在2022年。

其次,从国内来看,在去年中央经济工作会议时,央行对货币政策的说法是不急转弯,也需要美联储这样一个流动性政策的变化作为指引,同时兼顾到中国宏观经济的变化和通货膨胀数据的变化。

综合以上两点分析,我们认为现在大家看到的只是通胀预期的变化,今年整体的货币政策将运行在一个边际相对是宽松到边际中性区间,但很难回到收缩的大方向。


记者:一季度市场持续震荡,很多机构抱团股出现了大幅回调,您认为这背后的原因有哪些呢?

洪流:最近抱团股之所以会大幅下跌,主要是因为海外新冠感染人数出现了大幅的下行,对全球经济企稳复苏已成为投资者一致的预期。在此背景下,资金从成长板块向流向顺周期板块,这对高估值品种形成了较大的下行压力。但同时我们也应该看到,现在市场的一个动态平衡对中国资本市场的长期发展是有利的,同时也有利于增量资金进场配置,乐见其成。而这种集体性的崩塌,我觉得对自下而上的专业选手来说总体是偏利好的,因为这些资产的错杀给新资金带来了非常好的建仓机会。


记者:对于抱团股回撤怎么看?

姚志鹏:前期市场波动主要原因是近期美国利率上行的变化,导致市场预期美联储流动性会提前收紧,而A股所谓“抱团”行业如消费、医药中,外资有一定定价权,海外利率的变化会影响这类资产的走势;同时海外流动性边际收紧预期,叠加港股上调印花税相关消息,引发港股调整。

整体上看美国和中国目前还不具备流动性收缩条件,以及基本面上不少企业的企业盈利正在加速恢复,有望消化估值压力。震荡调整有助于中期行情的延续性。

这个时间点没有必要太过关注指数,市场结构性行情机会依然比较突出;但整个市场经历了前两年的上涨,部分方向估值有一定的扭曲,市场又呈现高波动性,在这样一个预期和现实的波动性权衡上,今年投资的角度,需要注意组合配置或者投资过程中的平衡性,稳中求进;不要盲目去追热点或者全部资金押在一两个很狭窄的方向,风险可能会比较大。


记者:两位能否分别分享一下,认为今年哪些板块会有比较好的投资机会?

洪流:看赛道,首先要看中国经济的结构背景。中国经济GDP增长的60%的贡献是来自于大消费,所以始终要把大消费作为观察的非常重要的一个视角。

其次,中国是全球第一大制造业中心,正在从一个初级阶段向中高级阶段进行演进,大的先进制造业是投资组合构建时非常重点观察的方向。

再次,中国的人口包括全世界人口都进入到老龄化社会,围绕着老龄化社会会提供很好的医疗服务和医药创新,配套相关领域都值得我们做长期观察。

最后,大家都知道科技是第一生产力,无论是制造也好,还是在其他的相关领域,科技的推动力都不容忽视。所以在这四个非常关键的赛道上保持一种长期的深度研究。

从短期来看,很多产业仍然是有比较稳定的基本面的行业,2021年以后其基本面在疫情逐渐消退的背景下会进行非常好的修复,包括企业的盈利预测能够出现比较大的变化时,尤其是顺周期行业中带有成长属性的一些行业中的龙头企业,他们在今年具有比较好的一种估值修复的机会。

姚志鹏:具体到今年的投资主线,从收益的确定性角度分析,我认为,A股市场中以大金融资产为代表的股息率比较高的类债资产会有更大的机会。因为,即使由于流动性收紧造成利率往上走,这类资产的利润率仍然显著高于利率,存在一定的机会。

从收益的成长性角度分析,围绕经济转型和科技创新方向,包括新能源汽车、军工、企业级的信息化、互联网等领域依然存在层出不穷的高增长机会。在利率收缩背景下,这类对景气度敏感度更高的行业收益率确定性更强。所以,2021年整个配置思路会围绕着高景气行业科技资产和高股息的一些类债资产这两类资产配置展开,高增长为矛,高股息为盾,动态把握市场机会。

高增长行业方向,我主要看好智能汽车、5G产业链、新兴消费产业,军工、以及港股的科技、互联网等优质核心资产。高股息行业方向,他主要看好以金融地产为核心的顺周期方向优质标的。


记者:您一般从哪些维度来筛选优质公司?

洪流:方法论就是寻找符合三好学生的公司,即好行业、好公司、好价格。

好行业是要可以持续成长的行业,一是行业赛道非常宽,长度非常长;二是他们往往是符合社会发展前进方向的,比如代表着人类对美好生活追求的消费。

好公司一般是能够保持一个非常好的财务结构上的比较高的平均ROE的水平,比较好的现金流流量等等。在企业好公司选择标准上,还经常会采用EFG的标准,比如它有比较好的环境友好性,包括公司治理结构非常优秀,包括各方面的综合竞争能力比较强等等。

好价格就是要遵从这个企业长期成长空间和年化长期平均的成长性,我们要考虑到它的市盈率和它的关系,类似到PEG等。我们要考虑到这个企业竞争能力变化的趋势和它的斜率,以及这个企业自身的管理团队的培育和持续能力。

综合起来看,好赛道、好行业、优质公司、优秀的企业家以及一个合理的价格,这是我们投资的基础框架。


记者:作为机构投资者,会考虑怎样应对市场波动?

姚志鹏:对于机构投资者,应对市场波动更多是一个组合管理的问题。如果对整个市场的波动性有担忧,会主动把仓位中一些低波动资产、相对低位的资产加上去,这样来对抗波动;而如果对市场比较乐观,可能就会适当放大一些波动性,去获取更高的收益。

结合今年的市场环境,我觉得今年基金配置过程中是要重视均衡,全市场基金的优势就在于做一个更加均衡的配置。


记者:今年这样一个震荡市下,操作上应该注意哪些方面?

洪流:第一,仓位管理方面,我们要适度控制整体的仓位,在市场热情高涨的时候适当降低仓位,而在好价格的时候,加大仓位,以估值为准绳,以好行业与好公司为标的合理控制仓位。

第二,在行业配置方面,尽可能做适度的均衡,就像平衡策略和平衡风格,在适度均衡的行业配置上,净值在建仓过程中波动性相对较弱,这是我们基于风险预算的仓位管理和行业配置上采取的思路。

第三,在优化择股方面,我们更加关注的是基于嘉实基金行业部门和上市公司研究部门深度研究的战略赛道和战略品种的基础上,根据他们一年、三年、五年期的目标价格和目标市值作为一个基础的考量,再结合市场的波动,采取一个相对拉长时间的建仓过程。


风险提示:本材料内容仅反映被采访人于本材料发出当日的看法,材料内容仅供参考,不构成对投资者的任何投资建议或投资承诺,也不代表被采访人所管理产品过去及未来的持仓,被采访人可在未加通知的情况下对任何内容进行更改,未经九泰基金以及被采访人书面许可,任何人不得擅自转载被采访人回复内容,不得采取片面截取、曲解或类似方式对被采访人回复内容进行处理。基金有风险,投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。投资者在做出投资决策之前,请仔细阅读《基金合同》、《基金招募说明书》和《产品资料概要》等产品法律文件以详细了解产品信息,并充分考虑自身的风险承受能力,在了解产品情况及销售适当性意见的基础上,理性判断并谨慎做出投资决策。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

实时要闻
更多
15:04
长三角一体化:海事创新服务推出十项举措
14:13
财政部:1—2月全国发行地方政府债券9444亿元
14:11
兴业银行董事长吕家进:走老路困难重重,要摒弃规模情节、速度情节
14:09
万科:大股东深圳地铁即将完成百亿级支持
11:59
国家信息中心:今年中国经济前稳后高、持续向好
07:48
油价一季度上涨16%,欧佩克、地缘和全球需求助推
2024-03-28 21:10
对标保时捷,小米SU7 MAX起售价为29.99万元
2024-03-28 20:48
比Model 3便宜3万!小米汽车定价揭晓:标准版售价21.59万元
2024-03-28 20:36
小米汽车支持CarPlay,雷军:苹果用户开也有很好的体验
2024-03-28 13:22
工商银行董事长廖林:硬性指标处于行业优势水平
2024-03-28 13:10
光大银行行长王志恒回应股价大跌:经营基本面稳定,对未来充满信心
2024-03-28 13:07
市场监管总局:已清理4218件妨碍统一市场和公平竞争的政策措施
2024-03-28 13:06
旭辉集团停牌,“等待刊发内幕消息公告”
2024-03-28 13:02
快狗打车:北京司机抽佣上限由16%降至10%
2024-03-28 12:35
商务部部长王文涛会见荷兰外贸大臣,就光刻机输华等议题交换意见
15:04
长三角一体化:海事创新服务推出十项举措
14:13
财政部:1—2月全国发行地方政府债券9444亿元
14:11
兴业银行董事长吕家进:走老路困难重重,要摒弃规模情节、速度情节
14:09
万科:大股东深圳地铁即将完成百亿级支持
11:59
国家信息中心:今年中国经济前稳后高、持续向好
07:48
油价一季度上涨16%,欧佩克、地缘和全球需求助推
2024-03-28 21:10
对标保时捷,小米SU7 MAX起售价为29.99万元
2024-03-28 20:48
比Model 3便宜3万!小米汽车定价揭晓:标准版售价21.59万元
2024-03-28 20:36
小米汽车支持CarPlay,雷军:苹果用户开也有很好的体验
2024-03-28 13:22
工商银行董事长廖林:硬性指标处于行业优势水平
2024-03-28 13:10
光大银行行长王志恒回应股价大跌:经营基本面稳定,对未来充满信心
2024-03-28 13:07
市场监管总局:已清理4218件妨碍统一市场和公平竞争的政策措施
2024-03-28 13:06
旭辉集团停牌,“等待刊发内幕消息公告”
2024-03-28 13:02
快狗打车:北京司机抽佣上限由16%降至10%
2024-03-28 12:35
商务部部长王文涛会见荷兰外贸大臣,就光刻机输华等议题交换意见
热门文章
日排行 周排行
融创中国2023年业绩报告亮出家底,资产基本盘夯实
银柿财经 03-28
1
“蔚小理”创始人齐聚小米汽车发布会,雷军:他们让我少踩了很多坑
银柿财经 03-28
2
半年夏天、半年冬天,基金代销“三巨头”2023年业绩大滑坡
银柿财经 03-28
3
比Model 3便宜3万!小米汽车定价揭晓:标准版售价21.59万元
银柿财经 03-28
4
券商2023年报季 | 中信证券IPO承销规模降了超6成,年报与道歉信齐发
银柿财经 03-27
5
营收、净利均创历史新高,美的集团拟大手笔分红
银柿财经 03-28
6
白电巨头美的、海尔2023年业绩创新高
银柿财经 03-28
7
百亿私募调仓动作曝光,冯柳、邓晓峰买了啥又卖了啥?
银柿财经 03-26
8
古井贡酒·年份原浆第七届桃花春曲节即将举行
银柿财经 03-28
9
三大电信运营商去年净赚1704亿,谁分红最慷慨?
银柿财经 03-27
10