中国银河证券研报：雅鲁藏布江下游水电站开工对工程机械影响几何？

近日，雅鲁藏布江下游水电工程项目相关消息吸引广泛关注。7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程举行开工仪式，同日新央企中国雅江集团成立。项目规划总投资超1.2万亿元，共建设5个大坝，装机容量达6000-8100万千瓦，年发电量相当于三峡工程的3倍。

围绕相关事件对工程机械影响，中国银河证券指出，雅江水电站新增机械设备需求量可达千亿级。雅江水电站工程规模庞大，投资额达三峡水电站的6倍。根据三峡及其他水电工程项目经验，按10-15%计算工程机械设备总投资，预计雅江水电站设备需求量为1200-1800亿元，考虑到墨脱地区配套基础设施较落后，高海拔施工，强震带建设，且环保要求下优选新能源和无人装备，分析师认为设备需求量将更高。基于水电站开工顺序，土方阶段占比可能前1/3（参考三峡建设周期），挖装为主，中期起重机，后期混凝土，中国银河证券认为利好的细分方向如下：

土石方机械：三峡工程土石方挖填总量约1.34亿立方米，雅江水电站装机容量约相当于三峡工程的3倍，其土石方挖填总量可达4-5亿立方米左右。挖掘机主要用于土石方开挖、边坡削坡、基坑清理，装载机主要用于物料转运、装车、场地平整，是项目施工的重要设备。同时还需宽体车和刚卡等负责大坝填筑料、开挖渣料、骨料的短倒运输和长途运输。考虑到水电站项目对设备的需求集中在大型设备，且对电动化和无人化有一定要求，我们认为此次土石方挖填工程主要拉动新机需求。

掘进、破碎筛选设备：工程采用"截弯取直+隧洞引水"方案，可能在施工中采用特殊盾构掘进机+钻爆法，对掘进设备需求大幅提升，主要包括盾构机、全断面隧道掘进机等，适用复杂地质条件、长距离隧洞。中铁工业和铁建重工是我国盾构机龙头，在市场上具备领先地位和较高的认可度。此外，生产砂石骨料、处理引水隧洞产生的洞渣石料，还需用到破碎筛选设备。

起重设备：门座式起重机可进行坝顶闸门安装与机组大件吊运；水电缆索起重机可实现大坝混凝土连续浇筑、超大件跨谷运输；塔机可承担中型机电设备的高空吊运；履带起重机可用于洞口、坝区临时转运；汽车起重机可用于现场小型构件装卸。法兰泰克子公司国电大力在水电站起重设备中已有深度布局。

混凝土机械：主要包括混凝土搅拌站、搅拌车、泵车等，承担混凝土搅拌及浇筑等核心工程。

中国银河证券认为，雅鲁藏布江下游水电工程是目前全球规划中最大的水电站项目，投资额达1.2万亿，工程设备需求量超千亿，尤其是新能源和无人化设备，项目建设周期10年，现阶段尚未大规模招标，伴随项目开工、招标推进，有望给工程机械行业持续贡献稳定订单。