2025上半年电力业：发电量呈分化态势，新能源稳居发展主线

截至7月10日发稿时，已有9家电力上市公司发布上半年发电量数据，在“火电发电空间被挤占”的大背景下，“新能源装机规模大幅提升”成为行业显著特征，各企业发电量有增有减，行业格局正悄然变化。

上半年发电量数据：有喜有忧

7月9日盘后，三峡能源（600905.SH）、节能风电（601016.SH）、中闽能源（600163.SH）、华能水电（600025.SH）、长江电力（600900.SH）5家上市公司集中发布2025年上半年发电量完成情况，数据呈现显著分化。

其中，三峡能源表现亮眼，2025年上半年累计总发电量393.14亿千瓦时，同比增长8.85%。其中，风电完成发电量同比增长8.69%，太阳能完成发电量同比增长10.25%。另外，第二季度总发电量195.31亿千瓦时，较上年同期增长6.24%。

与此同时，长江电力2025年上半年所属六座梯级电站总发电量约1266.56亿千瓦时，较上年同期增加5.01%，展现出稳定增长的实力。

另外，节能风电上半年累计完成发电量676241万千瓦时，较上年同期增长5.91%，陆上风电发电量同比增长7.08%，但海上风电发电量同比下降10.84%，呈现出不同业务板块的分化态势。

然而，中闽能源却出现发电量下滑的现象。公司下属各项目累计完成发电量同比减少0.89%；累计完成上网电量同比减少0.71%。公司除了在福建的风电发电量同比增长2.7%之外，公司在黑龙江和新疆哈密的风电、生物质发电、光伏发电的发电量均同比下降。

多家企业提及新能源规模提升

从企业披露的增长动因来看，新能源装机规模提升是重要推力。

华能水电（600025.SH）公告，公司2025年上半年完成发电量527.52亿千瓦时，同比增加12.97%，上网电量522.23亿千瓦时，同比增加12.86%。其发电量增加主要有三方面原因：一是新能源装机规模大幅提升，TB电站全容量投产，使得上半年发电量同比增加；二是上半年澜沧江流域来水较多年平均偏丰一至二成，公司全力协调小湾和糯扎渡“两库”水位消落，加快释放水电蓄能；三是“西电东送”电量同比增加。

中国核电（601985.SH）的表现同样印证了新能源的增长潜力。公司2025年上半年累计商运发电量为1217.76亿千瓦时，同比增长15.65%；上网电量为1151.04亿千瓦时，同比增长15.92%。其中，公司控股新能源机组发电量累计为219.15亿千瓦时，同比增长35.76%，新能源上网电量215.53亿千瓦时，同比增长35.81%。中国核电称，主要原因为新能源在运装机规模增加。细分来看，风力发电量102.23亿千瓦时，同比增长33.99%，机组平均利用小时数约为1003小时；光伏发电量116.92亿千瓦时，同比增长37.34%，机组平均利用小时数约为542小时。

龙源电力（001289.SZ）的数据进一步展示了新能源电力的发展趋势。公司2025年累计完成发电量39652477兆瓦时，较2024年同期同比下降1.07%，剔除火电影响同比增长12.73%，其中风电增长6.07%，光伏增长71.37%。

行业层面，中国电力企业联合会的数据显示，2025年5月，全国非化石能源发电综合指数为172.5，比2020年基期（以2020年基期为100）增长了72.5%，同比增长15.9%；其中，新能源发电综合指数为263.9，比2020年基期增长了163.9%，同比增长28.2%。在“双碳”目标引领下，非化石能源及其新能源发电综合指数保持快速增长态势。

企业倾向以多元模式驱动发展

在行业转型浪潮中，构建多元化能源组合已成为企业共识。安永发布的数据显示，综合发电资产包交易三年间总规模高达3610亿美元，占据压倒性市场份额。这表明企业战略重心已转向构建多元化能源组合，以增强整体资产韧性、优化风险抵御能力并提升市场适应性，成为驱动行业整合与转型的核心范式。

具体到企业实践，华能水电相关负责人对银柿财经表示，公司按照一体化趋势发展水电与光伏业务。具体而言，光伏开发围绕水电展开，通过一体化开发提高通道利用效率、发电量和市场竞争力，以积极应对可能出现的市场变化。

对于投资方向，华能水电以收益率为核心考量：对于收益率良好的项目，公司会积极推进实施；而对于收益率指标未达标的项目，则会采取暂缓推进的策略。从投资业务板块分布来看，目前收益率表现较好的主要是水电业务，同时新能源业务也展现出不错的收益水平，公司过往投资的新能源项目已取得较为可观的成果。不过，今年新能源投资预计将占比更高，水电投资具有长周期性，并非投入后立即产生显著效果，相比之下，新能源投资在短期内能够更快地带来回报。

安永认为，随着现货市场交易机制不断完善，峰谷价差进一步扩大，储能的经济性将逐步提升，储能也将从“成本优先”到“价值创造”转变，而新能源项目也会主动配储以优化出力曲线，减少弃电并增强绿电竞争力，同时，“强制配储”叫停让独立储能降低了对政策的依赖程度，转而参与辅助服务市场进行多元化获利，因此长期将提升绿电系统调节能力。