中芯国际业绩会：一季度遭遇突发事件，工艺精度与良品率下降拖累业绩

5月9日，中芯国际（688981.SH）开盘跳水，截至收盘跌幅为4.61%，报85.83元/股。

前一日盘后，中芯国际披露2025年一季报，收入不及此前给出的第一季环比增长6%~8%的指引预期，更严峻的是，公司还对第二季度给出一份自2023年第二季度以来首次环比下滑的单季度收入指引。

第一季度内，中芯国际实现销售收入22.47亿美元，环比增长1.8%；毛利率为22.5%，环比下降0.1个百分点；经营利润为3.1亿美元，归属于公司的应占利润为1.88亿美元。产能利用率上升至89.6%，环比增长4.1个百分点。

分产品来看，2025年第一季度，晶圆收入在中芯国际总营收中占比为95.2%，环比增长近5%，8英寸、12英寸晶圆收入环比增长了18%、2%。

值得关注的是，尽管晶圆出货量上升，但中芯国际第一季度业绩并未达到上一季度给出的指引预期。在5月9日举行的2025年第一季度业绩说明会上，中芯国际联合首席执行官赵海军表示，受益于国际形势变化引起的客户提拉出货，国内以旧换新消费补贴等政策推动大宗类产品需求的上升，以及工业与汽车产业的触底补货，公司整体出货数量达到229万片，折合8英寸标准逻辑晶圆出货量环比增长15%。但由于工厂生产性波动，一季度后半部平均销售单价（ASP）下降，导致收入未能达到指引预期，这个影响会延续到二季度。

产能利用率方面，赵海军表示，第一季度公司12英寸利用率保持稳健，8英寸利用率也上升至12英寸厂的平均水平，抵消了平均销售单价（ASP）下降和折旧上升对毛利率的影响。

第二季度，中芯国际给出的收入指引为环比下降4%至6%，毛利率指引为18%至20%，较第一季度指引下降一个百分点。对此，赵海军解释称，影响收入的两方面因素中，出货量预计在第二季度相对稳健，但平均销售单价（ASP）预计将下降。毛利率方面，公司通过降本增效来抵抗价格波动的压力，但二季度设备折旧继续上升，导致毛利率指引在一季度的基础上有所下降。

值得一提的是，中芯国际此次给出第二季度业绩指引，是自2023年第二季度以来的首次环比下滑。对此，赵海军表示，与前一季度给出指引时相比，公司目前产线利用率等情形并未发生变化，甚至还有所提升。但一季度中芯国际遇到了突发事件：首先，厂务年度维修过程中出现一些突发状况，这些状况影响了整个产线的运作，进而影响了产品的工艺精度和成品率；其次，公司在设备验证过程中逐渐发现，需要对设备性能及工艺表现进行改进。前述情形对第一季度内一个多月的业绩造成拖累，并主要影响第二季度。

“前述事件一部分为孤立事件，另一部分又具备一定连续性，将对公司较长期产生影响”。赵海军解释称，例如，厂务年度维护等突发事件是偶然的，但设备验证改进要有一个学习过程，需要持续一定时间，以便将整个产线的晶圆质量和成品率提升至最高标准，“设备及供应链问题改进的工程学习，最终一定是实现目标的，但这个过程需要一两轮时间来反复”。

此外，针对“对等关税”政策对公司自身的设备采购、客户在中芯国际的下单意愿等方面的影响，赵海军表示，公司在内部做了测算，也和供应商和国内外客户进行了深入的交流，已实施的一些政策实际对工业界直接产生的影响非常小，小于一个百分点。接下来的谈判或提供好的预期，可能带动情绪进一步好转，在此情况下，工厂层面、采购层面可以吸收掉半导体代工行业面临的关税影响，此外，多元化供应也可使关税影响降低。

“由于担心关税不确定性，客户希望把今年全年乃至明年的货都提前运送至目的地，这部分‘拉货’增加了一部分订单，但总影响不是特别大。”赵海军表示，更大的影响来自年初目标与年内实际情况之间的波动。长期以来，业界在年初普遍持有乐观态度，预期手机、PC等行业将实现两位数增长，而在当年8、9月现实情况变得更为清晰。此时，企业会审视自身库存状况以及已下达的订单，并在第四季度进行一些修正，故通常第四季度整个生产线会进入淡季。现在中芯国际订单可见度至今年三季度末，但第四季度和来年第一季度的情况目前尚不明朗。

尽管内外部不确定因素使中芯国际第二季度业绩承压，赵海军仍表示，当下是机遇与挑战并存。目前市场虽然有很多新影响因素加入，但大多是此前有所预期的，所以基本盘与一季度相比没有太多变化，客户都在沉着应对，公司产能利用率也继续保持饱满状态。工业、汽车领域触底反弹的积极信号已经可见，产业链在地化转换继续走强，更多晶圆代工需求回流本土，接下来关税政策是否硬着陆，市场刺激和急建库存是否透支了未来的需求，以及大宗商品需求是否在新关税引起的价格上涨后衰退，值得密切关注，“中芯国际遇到的问题，也是大家都要面对的问题，我们要提升应变和抵抗风险的能力，最主要还是保持定力，做好本业，做好当下”。