业绩逆势上扬稳居行业前三，山西汾酒2024年营收净利保持双增长

4月29日晚间，山西汾酒（600809.SH）披露最新财报显示，2024年，公司实现营业收入360.11亿元，同比增长12.79%；归母净利润122.43亿元、扣非净利润122.46亿元，分别同比增长17.29%、17.24%。2025年一季度，公司营收同比增长7.72%至165.22亿元，归母净利润66.48亿元、扣非净利润66.56亿元，分别同比增长6.15%、6.31%。这份年报既是山西汾酒高端化突围的动员令，也是全国化攻坚的报捷书。

2024年以来，白酒行业整体承压趋势持续凸显，需求疲软、库存高企、渠道混乱、价格倒挂等突出问题仍未有改善，在2024年中期甚至一度出现严重化倾向，市场信心受到较大打击，经销商经营策略日趋保守。即便在当前行业背景下，仍有部分具备发展韧性的酒企实现逆势上扬，在高基数下依旧保持营收净利润两位数增长的佳绩，山西汾酒就是最具典型性的品牌之一。正是凭借连年稳步上扬的财务表现，山西汾酒继续稳居上市酒企营收第三、净利第四的头部位置。

过去一年，银柿财经在多次采访白酒行业从业者时发现，行业受困于调整期分化加剧，反映在终端市场，是大部分品牌销售规模缩窄、销售价格不稳，连带着市场信心减弱。与此同时，终端市场从业者普遍看好清香型白酒的长远发展，在消费者代际更迭不断加快的当下，清香型白酒以其口感优势，正在形成规模更大的新生客群。山西汾酒作为当之无愧的头部品牌，也在这一趋势中率先获益，价格体系保持稳定，区域销量明显提升。

大清香时代开启，高端产品加快突围

随着清香型白酒市场持续扩容，整体业绩不断攀高，大清香时代已全面开启。但如何趁势起飞，实现更高质量的发展？山西汾酒早在几年前已锚定高端化发展战略。随着行业结构性变革加快，强集中、强分化态势凸显，名酒产区、名酒企业的品牌、品质、产能、资源优势愈加突出，高端酒品在终端市场表现更为坚挺，价值感更胜从前。

针对上述行业实际，2024年，公司坚持“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品经营策略，即“玻汾控量，老白汾上量，青花20放量、青花26及以上增量”，推动产品结构优化升级，带动全价格带整体上移。年报显示，山西汾酒全年营收中，中高端产品占比提升至73.97%。

其中，青花汾系列继2022年销售额突破百亿大关后，2024年，包括青花汾系列在内的公司中高价酒类实现销售收入265.32亿元，同比增长14.35%。市场表现尤为亮眼的是青花20，报告期内通过“香型+价格”双重优势，在商务宴请场景中逐步替代部分竞品香型，成为高端和次高端市场的核心增长极。2024年12月，山西汾酒正式发布“青花汾酒26·复兴”，上承经典青花系列高端占位，下拓新兴消费群体，锚定国际高端白酒阵营，助力汾酒品牌价值再拔升。

在2024年举办的经销商大会上，山西汾酒方面明确表示，将推动玻汾系列、老白汾系列、青花20系列、青花30系列全面突破百亿规模。

随着产品矩阵协同效应得到释放，公司盈利质量显著提升，2024年，山西汾酒毛利率为76.20%，较上年同期上升0.90%；净利率为34.03%，较上年同期上升1.27%。

中高端酒类的持续发力源于公司对于品质的重视和研发的投入。2024年，公司充分发挥科研创新主体作用，成立“山西省生态酿造技术创新中心”的省级科研平台，在创新品质营销、酿造生态解析、原粮基础研究、装备研发应用等多个领域取得新进展。公司对部分科研项目设立专项激励，有效提升科研人员的积极性，多个项目通过科技成果鉴定，发明专利创历史新高。报告期内，公司投入研发经费1.48亿元，同比增长67.60%。通过量的累积实现质的飞跃，公司业绩增长也从“汾酒速度”跃升到“汾酒加速度”。

全国化实现突破，目光锚定海外市场

2024年，不仅对于白酒企业来说是充满挑战的一年，对于经销商而言也是难熬的一年。如何全面提振经销商信心，如何更好发挥经销队伍作用？山西汾酒早已注意到这一点，并将经销商作为汾酒复兴的核心战略资源，也是推进全国化发展战略的先头兵和护城河。

年报显示，2024年公司构建金字塔型经销商体系，持续加强经销商优化机制，并以“五码合一”“汾享礼遇”等数字化创新赋能市场营销，实现渠道精细化管理，增强终端动销积极性。其中，公司旗下“竹叶青”品牌稳步实施招商育商扶商工程，优选重点区域优质经销商，着力打造样板市场，提升核心竞争力。截至报告期末，公司经销商共4553家，其中亿元以上经销商57家、千万以上经销商768家，所有经销商平均销售收入接近1000万元，报告期内，山西省外经销商数量净增598家，总数多达多达3718家。经销商队伍的不断巩固，推动汾酒全国化“跑马圈地”的实质性突破。

数据显示，2024年，汾酒在山西市场销售额135亿，同比增长11.72%。与此同时，省外市场收获稳步增长，销售额223.74亿，同比增长13.81%，省外销售占比达62.37%。这一数据标志着山西汾酒已从依赖本土市场的区域品牌，成功转型为全国性白酒龙头企业。

据了解，山西汾酒目前已在16个国家级都市圈以及北京、上海等重点地区，进行市场统筹，加大投入力度，形成全国市场主体支撑，并在基础较好的省外市场加速渗透，不断提高品牌的知名度和影响力。其中，长三角、珠三角区域市场实现稳健增长，增长潜能持续激发，全国化布局的系统性跃迁加快实现。

基于近几年国内市场的顺利开拓，大清香时代的风口也在转向更广阔的国际市场。2024年，山西汾酒以“差异化、试点化、场景化”的高质量出海战略，实现酒类创汇同比增长超五成。报告期内，公司在多国市场开设汾酒海外体验中心、汾酒文化中心、杏花村酒家，并因地制宜组织700多场推广活动，促进产品与市场深度融合，填补11个国家的市场空白，提升了中华传统酒文化在“一带一路”沿线国家和地区的影响力，为山西汾酒的国际化传播和营销打下了扎实基础。

除了渠道优化、市场开拓，公司更注重的是客群开发。面向Z世代消费群体，公司积极拥抱新媒体、新场景、新玩法，与抖音合作开展“大家都爱汾酒”挑战赛，累计播放量超23亿次，刷新行业纪录，进一步推动“清香出圈”；在产品创新方面，公司推出“桂花汾酒”，以低度、香型、口感与审美全面贴合年轻人口味，尤其是女性客群，成为社交平台的现象级单品，逐步扭转“年轻人喝不喝白酒”行业焦虑，让清香型白酒走出一条独特的年轻路。

面向未来，汾酒已全面启动复兴纲领第二阶段，提出全国化2.0、年轻化1.0、国际化1.0三大重点方向，优化“一体两翼”品牌战略，明确青花汾酒系列高端化、竹叶青酒抢占银发市场、杏花村酒全国布局等营销策略。券商机构普遍看好未来公司中高价酒稳定增长，腰部产品持续放量，公司渠道势能业内独树一帜，全国化乃至国际化开拓持续推进，长期发展动能充足，将稳稳扎根中国酒业第一方阵。