民众接种意愿降低，大单品“失速”……A股疫苗企业2024年业绩遭重挫

疫苗企业业绩高增长不再。

据同花顺iFinD数据，截至4月22日，A股14家疫苗企业中有11家已披露2024年报，其中9家出现年度营收净利的双降。大单品的销售下滑、疫苗价格下调、市场需求变化、民众接种意愿下降等成为业绩变动关键原因。

大单品HPV疫苗增长“失速”

具体来看，万泰生物（603392.SH）是14家公司中目前总市值最大的一家。据披露，2024年万泰生物实现营业收入22.45亿元，同比降59.25%；归母净利润1.06亿元，同比降91.49%；扣非归母净利润亏损1.86亿元。

对业绩变动，万泰生物解释称，主要因素为公司疫苗板块受市场调整、政府集采及九价HPV疫苗扩龄等影响，销售不及预期，疫苗板块收入出现大幅下降。

2024年，万泰生物的疫苗销售收入约6.06亿元，较2023年减少了84.69%；同时该部分业务70.43%的毛利率较2023年减少了21.17%。此前万泰生物的疫苗产品一度贡献超七成年收入，体外诊断试剂收入仅不到三成。2024年，这一结构对调，疫苗收入贡献降至27%，体外诊断试剂贡献了万泰生物2024年73%的收入。

如万泰生物解释的，HPV疫苗对公司业绩有较大影响。万泰生物的“馨可宁Cecolin®”是国产首个二价HPV疫苗，公司曾凭借这一产品实现业绩快速增长。然而九价HPV的扩龄改变了这一局面。

2022年8月30日，默沙东宣布其九价HPV疫苗的新适应症已获得国家药监局批准，标志着其适用人群拓展至9-45岁适龄女性。此前，进口九价HPV疫苗的适用年龄仅为16-26岁。由此，自2023年开始，万泰生物受上述扩龄影响，疫苗板块收入大幅下降。

同样拥有自研HPV疫苗产品的沃森生物（300142.SZ）还提到了二价HPV疫苗产品降价的影响。2024年，沃森生物的营收和净利润分别同比下滑31.41%和66.10%。

对净利润的下滑，沃森生物解释称，一方面，受国内人口结构整体变化趋势和市场竞争加剧等因素影响，公司产品国内销售收入较上年同期下降；同时，为切实践行企业社会责任，支持国家《加速消除宫颈癌行动计划（2023—2030年）》，积极响应政府“惠民项目”采购招标，公司双价HPV疫苗中标价格整体下降，同时受九价人乳头瘤病毒疫苗扩龄和自费接种意愿降低等因素影响，该产品在自费市场的销售持续承压，致销售收入较上年同期下降。

万泰生物和沃森生物均在推进九价HPV疫苗的研发。据万泰生物2024年报披露，九价HPV疫苗III期临床试验和产业化放大进展顺利，上市申报正按计划推进中。

沃森生物在2024年报中提到，子公司上海泽润九价HPV疫苗III期临床研究的各项工作持续推进，目前该疫苗与同类疫苗免疫原性比较的III期临床试验，处于数据统计分析和撰写临床研究报告阶段。

然而即便九价HPV疫苗上市，对两家公司业绩的拉动程度可能仍要打上问号。这从智飞生物（300122.SZ）2024年的表现中便可以看出。

智飞生物在国内代理默沙东的九价HPV疫苗。2024年智飞生物实现营业收入260.7亿元，同比减少50.74%；归母净利润20.18亿元，同比降幅达74.99%；另外，从2024年第三季度到2025年一季度，智飞生物已连续三个季度处于亏损状态。

在2024年年报中，智飞生物称，市场环境的深刻变化、疫苗行业的持续调整给公司带来了前所未有的挑战。报告期内，公司业绩显著承压，主要受行业政策调整、民众接种意愿下降、市场需求变化等多重因素影响，公司主要产品的市场推广销售工作未达预期。

考虑到代理产品对智飞生物近95%的营业收入贡献，默沙东疫苗批签发量下降成为公司业绩下滑的重要原因。年报显示，2024年，智飞生物代理的默沙东四价HPV疫苗批签发量为46.6万支，同比下降95.49%；九价HPV疫苗全年批签发量为3114.08万支，同比下降14.8%。

对HPV疫苗企业而言，一个好消息可能是，2025年默沙东四价HPV疫苗、九价HPV疫苗的男性适应症相继获批。但这对业绩的拉动作用尚不明显。

流感疫苗降价影响业绩

除了大单品HPV疫苗外，流感疫苗的销售不佳也重挫不少疫苗企业2024年业绩。

金迪克（688670.SH）2024年营业收入和归母净利润分别同比减少39.96%和31.71%。公司在年报中提到，2023年第一季度国内多地甲流疫情高发，以及2022年秋冬季部分未满足的流感疫苗接种需求在2023年第一季度接种，但2024年同期国内流感疫情较为平稳，同比接种规模下降导致销量下降。

另外金迪克还称，公司结合市场情况并综合行业竞争格局，对公司四价流感病毒裂解疫苗进行价格调整，四价流感病毒裂解疫苗（成人剂型、预充式0.5ml/支）由128元/支调整为88元/支，四价流感病毒裂解疫苗（成人剂型、西林瓶0.5ml/瓶）由125元/瓶调整为85元/瓶，流感疫苗的降价对当期营业收入造成影响。

华兰疫苗（301207.SZ）也表示，2024年，受流感疫苗价格下调、民众接种率波动、市场需求变动及销量下滑等多重因素影响，公司业务发展及盈利能力承受较大压力，导致2024年度业绩显著下降。

华兰疫苗还提到了这一情况的普遍性称，2024年国内多家人用疫苗企业的多款产品均出现不同程度的降价情况，多家疫苗行业上市公司发布的2024年度业绩预告亦普遍显示业绩下滑超50%。公司业绩波动与行业整体趋势基本一致。

不只是HPV疫苗和流感疫苗，还有数个品种在2024年销售情况也不尽人意。康华生物（300841.SZ）提到，2024年公司冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）批签发数量389.76万支，较上年同期下降43.83%。百克生物（688276.SH）称，受民众对疾病危害及预防知识认知度低、疫苗接种意愿低等因素影响，2024年公司带状疱疹疫苗销售、使用数量减少，导致公司业绩较上年有所下降。

两家疫苗企业业绩逆势增长

9家A股疫苗企业中，康希诺（688185.SH）、欧林生物（688319.SH）2024年的营收净利同比双增。但康希诺的归母净利润仍处于亏损状态。康希诺年报显示，剔除去年新冠疫苗预估退货影响后，公司2024年营业收入同比增长38.68%，曼海欣®作为中国市场上唯一的四价流脑结合疫苗，实现销量快速增长。

欧林生物2024年营收和归母净利润分别同比增加18.69%和18.24%。欧林生物称，报告期内，公司持续加强市场推广，吸附破伤风疫苗销售实现稳健增长。

欧林生物的吸附破伤风疫苗主要用于非新生儿破伤风预防。欧林生物称，报告期内，公司吸附破伤风疫苗批签发居行业首位。近年来，不断有行业专家共识、预防规范、使用指南、诊疗规范等一系列文件陆续发布，强调破伤风主动免疫对预防破伤风的重要性，公司该产品销量未来有望不断增长。

然而欧林生物也提到，公司疫苗产品属于非国家免疫规划疫苗。报告期内，国内部分疫苗厂家下调了部分非免疫规划疫苗的价格，疫苗行业整体面临较大的竞争压力。

据华安证券研报，疫苗企业业绩承压，原因主要系需求受消费疲软的因素下滑、新生儿数量下降、学术推广开展不及预期等。

兴业证券认为，疫苗行业是典型的产品驱动型行业，疫苗企业经营业绩受重磅产品的研发上市及升级换代推动。近年来，我国疫苗行业快速发展，过往的重磅品种面临着存量市场消化、竞争格局拥挤等局面。寻找新的空间广阔、竞争格局良好的重磅品种是当前疫苗板块的重要方向。

展望后续，华安证券认为新单品的放量以及出海带来的增量依旧值得期待。兴业证券从新品种角度指出，呼吸道合胞病毒疫苗、新型多联多价疫苗、癌症治疗疫苗、院内感染疫苗等新品种有望持续为疫苗板块注入活力。