基金经理共话ETF：如何“像搭积木一样搭建自己的投资组合”？

2024年，ETF市场风起云涌。

据同花顺iFinD数据，被动指数权益基金2024全年新发近400只，新发规模超2000亿元，被动权益基金总规模首次超过了主动权益；中证A500指数基金10月新发近50只、新发规模近千亿，轰轰烈烈的发行大战在公募史上画下浓墨重彩的一笔。

每一个数据都提示着，中国基金市场的被动投资时代已大幕拉开，而在当下这个转折节点，公募基金行业还有诸多问题待解：ETF市场的下一个“风口”在何方？基金公司如何在激烈竞争中破局？如何提升投资者的ETF投资体验？……

1月10日，一年一度的基金生态大会在杭州举行。作为基金行业的年度盛会，本次大会由同花顺和浙报集团银柿财经主办，各大基金公司、证券公司、银行的行业精英齐聚，共同探讨“全球视野下的投资机遇”。会上，鹏华基金苏俊杰、富国基金张圣贤、易方达基金李树建、万家基金尹航四位基金经理围坐圆桌，共话ETF的现在与将来、ETF投资的多方共赢之道。

“像搭积木一样搭建自己的投资组合”

ETF为何能够火爆，背后体现了怎样的市场逻辑？四位大咖角度不一，但指向一致。

鹏华基金量化及衍生品投资部总经理苏俊杰认为，ETF产品的火爆，可总结为三个原因：一是投资者的需求越来越多样化，除了权益、债券外，扩圈到另类资产、海外资产、商品型资产等等。在此背景下，ETF提供了较为丰富的产品生态，成为投资者资产配置的重要工具；二是市场成熟度越来越高，越成熟的市场中，主动管理做出阿尔法越难，这也促使投资者更倾向于采用被动投资工具；三是国内市场的投资者生态发生改变，不再是以散户为主的相对单一结构，而是形成了包含了机构、外资、私募等各种参与者的繁荣生态，这也推动了ETF的发展。

富国基金量化投资部首席策略分析师张圣贤表示，除了满足投资者配置需求外，ETF在制度设计上也有明显优势，比如持仓相对透明，以及降低了投资者的参与门槛，让普通投资者也可以参与科创板、创业板等板块投资。在一些板块如近年热门的科技公司，投资者有强烈投资意愿，但个股研究能力有所欠缺，ETF也提供了参与行业发展的机会。

易方达基金研究部总经理助理李树建举了个更生动的例子：众多投资者有不同风险偏好，ETF能够满足各种各样的需求，投资者可以“像搭积木一样搭建出自己的投资组合”，最后结果就导向带来更好的投资体验。

万家基金量化投资部副总监尹航同样坦言，不论是主动管理还是量化投资，在过去两年明显感觉到创造超额收益越来越难，市场的“贝塔”在投资者的综合收益中的比重越来越高，可能也表明市场的投资态度逐渐变得成熟。“投资者可能也看到了这种现象，所以把资金管理的主动权逐渐拿回了自己手里。”

“把产品做得精致一些”

ETF时代迎面而来，基金公司又都在做哪些准备？

张圣贤表示，一方面，富国基金正在努力做更多产品和系统的开发、布局，比如挖掘更多的策略因子；另一方面，将在做好资本管理上持续钻研，尽量减少资金流的大幅波动对产品业绩表现的干扰，“把产品做得精致一些”。

李树建表示，易方达今年的总体目标仍是如何提升投资者体验。“投资人体验可以拆分为三块：好的产品，好的策略，和好的价格。”他进一步解释，好的产品，即持续推进有生命力、有价值的产品线，打造资产配置型工具平台；好的策略，即匹配适合投资者的产品策略，建设解决方案团队为各机构提供策略方案；好的价格，即在降费大势下，基金公司通过降费为投资者“降本增效”。

尹航则提到策略和服务的完善。他表示，万家基金未来一是要补充三条产品线，营造更具配置与投资价值的产品环境；二是鉴于公募资金类似股票、债券这类底层投资资产，要进一步完善基于此类资产的各类投资策略，如主观配置策略、量化投资策略等，后续可通过产品推向市场或服务形式提供给客户。

苏俊杰表示，鹏华基金前几年确定了“1+1+N”的“大指数战略”，其意义一是获得股东方到管理层自上而下对战略方向定位的支持，二是以ETF为工具打造各赛道有特色品种的全面产品矩阵。基于此，公司整合各业务条线保障运营，尤其着重进行组织架构调整，将基金投顾围绕ETF产品构建生态圈，为下游客户、渠道合作伙伴提供产品、服务、投资策略以及投资方案，助力投资者提升认知、获取更好收益，这也是鹏华基金未来持续要做的事。

如何提升ETF投资者体验？

2024年，近200只ETF史无前例地集体将管理费率降至0.15%的冰点，标志着公募业进入降费让利投资者的新时代；ETF分红成为内卷出口，多只核心宽基开始打出“月月可分红”的口号。但在优化投资者体验这条路上，降费和分红仍只是第一步。未来，公募基金公司如何提升ETF投资者的体验？

李树建从投资体验和使用体验两方面给出解答。在投资体验方面，他分享了一个公式：投资人体验等于获得的回报除以预期。若预期过高或与流动性不符，即便回报高体验也不好。所以，易方达基金通过为不同风险偏好、不同周期的投资人提供策略，让其在投资伊始就能使投资组合与预期相匹配。

张圣贤提到，随着近两年参与投资的人增多，当下还需加强风险教育。虽然降费能增加流动性、降低成本，但也要防范出现不必要的浮动亏损。近期跨境ETF面临的溢价压力等情况，就已凸显出风险，提醒行业更应加强对投资者的风险教育。

苏俊杰认为，提升ETF投资体验的核心有两点；一是研发更好的产品，提升产品收益；二是帮助投资者做一些降低波动的操作。他提到，虽然很多客户以交易为主，交易也自有其意义，但更核心的是做好投资者教育，基于ETF为大家提供更好的体验和更多玩法。如鹏华基金此前尝试与合作伙伴、渠道方输出投资解决方案、策略体系，以帮助大家利用好工具，找准自身定位，找到适合自己的方法，进而获得符合预期的收益。