光大银行副行长刘彦：今年的债市值得记忆，2025年或仍有不错表现

在12月12日上午举办的光大银行·2024（第17届）《浙商》论剑大会上，光大银行党委委员、副行长刘彦发表了主题为“曲折前进曙光在望”的演讲，深入剖析了2024年债券市场和人民币汇率的表现，展望了2025年宏观经济和汇率走势。

刘彦指出，2024年中国经济有两个突出表现：一是“价格低迷”，即从房价、物价、股价和人民币价格等指标来看，中国资产价格当前都呈现低迷态势；二是“开源节流”。刘彦解释称，受到前述多项价格指标低迷的影响，经济市场中各个主体的行为呈现出“开源意愿不足，节流表现比较强”的特点，具体体现为居民端出现“提前还贷”潮、今年企业贷款的新增量持续为负，地方政府收入降幅从去年的16%加深到今年的21%等等。

在这一背景下，债市和人民币汇率市场也演绎出了不同的行情。

“今年是债券市场上一个值得记忆的年份”，刘彦说道。整体来看，今年债市延续了自2021年以来的债券牛市，收益率趋势性下行且曲线形态陡峭，并且出现了三个值得记忆的“历史节点”：第一个是10年期国债的收益率从年初的2.6%下行到目前的1.82%，这是近三年以来中国10年期国债收益率的最低点；第二个是10年期国债收益率进入了“1时代”，突破了2.0%这一个非常重要的关键点位和心理关口。第三个是中国和日本的30年超长期国债的收益率出现了倒挂。

对于汇率市场，刘彦提出2024年人民币汇率整体呈V型走势，全年贬值超2000个基点，贬值的压力卷土重来。

展望2025年，刘彦认为12月9日的中央政治局会议给市场注入了信心，也显示了中央坚定发展经济的决心。她预计明年GDP可能保持在5%这一比较稳健的态势，值得关注的是有望推出超常规的逆周期调节政策，同时将着力提振消费。

在货币政策方面，刘彦提到目前市场的主流预期仍是明年将有20~60bp的较大幅度降息，同时财政赤字明年或将扩大4%～4.5%。

刘彦说：“受此支撑，我想在利率维持低位、政策效果还需要一段时间的运行与显现的情况下，明年债券市场可能还有一个不错的表现。”

对于汇率市场的表现，刘彦认为，短期美元多头过度积累可能盘整回调，中长期来看“强美元”仍具逻辑。2025人民币汇率在外部不确定事件冲击下波动率将提高，但受益于国内超常规逆周期调节政策。全年将呈现双向波动。