干字当头！多家券商探讨应该怎么干

9月27日，A股继续狂飙突进，上证指数、深证成指分别上涨2.89%、6.71%，创业板指数涨幅更是高达10%，投资者的热情还罕见引发了上交所交易系统的宕机。券商“一哥”中信证券（600030.SH）则迎来久违的涨停，成为“牛市旗手”的先锋，其港股更是录得14.59%的大涨。

前一晚，中信证券用一个“干”字刷屏投资圈，旗帜鲜明地表达了其对当下市场的态度：中国红，是信心，也是心气儿的回归；信号是明确的，总结起来就一个字：干！干字当头、众志成城。

事实上，“干字当头、众志成城”出自9月26日召开的中共中央政治局会议。据新华社报道，会议要求，各地区各部门要认真贯彻落实党中央决策部署，干字当头、众志成城，充分激发全社会推动高质量发展的积极性主动性创造性，推动经济持续回升向好。

那么，具体应该怎么干？多家券商做了深入探讨。

政策全面转向的信号明显

中信证券（600030.SH）认为，9月政治局会议通常较少讨论经济，但本次会议重点分析经济形势，或反映决策层对加大宏观调控力度、加强逆周期调节的重视。接下来或可继续期待更多有针对性、有效性的稳增长政策发力。

此外，此次会议强调“干字当头、众志成城”，并“认真落实‘三个区分开来’，为担当者担当、为干事者撑腰”。这一表态积极振奋，提振信心，将有效助力各地政府在地方债务化解、聚力经济发展等重要方向上放下思想包袱、主动担当作为。

信达证券（601059.SH）宏观团队表示，9月26日的政治局会议，是中央打破惯例特别增加的一次以经济为主题的政治局会议，传递了政策全面转向的信号，即防风险可能不再是下一阶段的工作重心，财政政策的工作重点从化债转为扩张的时机已经成熟；经济的问题和困难已引起决策层充分重视，政策重心转向稳增长。预计未来增量财政政策不会缺席，调整预算增发国债可能在10月；民营经济的生存和发展环境有望得到改善，未来半年可能都是政策的友好期和A股的黄金期。

中金公司（601995.SH）则表示，中央政治局会议进一步释放政策加码信号，A股升势有望延续。配置上，短期继续关注非银及地产链，中期关注中小市值及成长风格机会，尤其是科技硬件及前期调整较多的新能源领域；资本市场改革带来上市公司市值管理新阶段，破净企业近期也有望有相对表现；偏防御属性的高股息风格短期可能显现分化。

市值管理的七类“工具箱”

9月24日的国新办发布会上，证监会主席吴清答记者问中提到“已会同相关部委研究制定了上市公司市值管理指引”。当晚，证监会网站即发布《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》，加强上市公司市值管理事宜被提上重要议程。

广发证券（000776.SZ）首席分析师刘晨明表示，市值管理是“以投资者为本+上市公司提质”的核心手段，今年以来市值管理政策不断加码，各类管理工具重要性提高。目前，市值管理“工具”主要有七类，包括并购重组、分红&回购、股权激励、大股东增持、定增、投资者关系、ESG披露等。

刘晨明认为，市值管理可分为价值创造、价值实现、价值经营三大环节，与企业周期、产业周期、市场周期均相关，即不同发展规模的企业、不同发展程度的产业、不同风险偏好的市场，具有差异化市值管理目的和适用手段。例如，科技型企业因为资金运用需求更偏好注销式回购，成长期企业偏好使用再融资实现业务扩张、在市场下行波动期进行大股东增持等。

从实施效果看，市值管理各类工具效果不同：（1）并购重组：以业务转型、产业链并购为目的的项目市值增幅更高；成熟行业（非银金融/钢铁/电力设备）市值增幅更高；国企项目市值增幅更高；（2）回购：3年期效果凸显；小市值企业市值增幅更高；使用自筹/自有资金方式市值增幅更高；（3）分红：分红次数越多、分红比例越高的企业市值增幅更高；（4）股权激励：煤炭/电力/军工行业市值增幅更高；股权激励行权折价率越高的企业市值增幅更高；（5）定增：定价优于竞价；以重组目的（如资产置换、资产注入）效果最佳；国企优于民企；（6）大股东增持：小盘股、传统行业（有色金属/石油石化/煤炭）市值增幅更高。

还有哪些政策值得期待？

平安证券首席经济学家钟正生认为，货币金融政策先行落地，有助于降低实体经济偿债负担，但提振总需求还需其他政策加力配合，后续宏观政策需着眼于五个方面：

建议一：加力支持居民消费。（1）将消费补贴政策的支持范围拓展至小额高频的服务消费，同时加大补贴比例；（2）将消费补贴政策与购房、农民工落户政策相联动，释放有“安家置业”诉求群体的消费潜力；（3）发挥地方政府积极性，鼓励发放消费券、放松公积金提取和使用限制等。

建议二：拓宽地方专项债用途。短期可拓宽专项债使用范围，如支持各地房地产收储，用于地方政府发放消费补贴，用于公共领域投资（包括职业教育、医疗卫生、文化旅游等）。对于政策鼓励和支持的方向，若项目短期收益难以达到自平衡，可给予一定比例的中央政府贴息支持。中长期需控制专项债新增额度，优化政府债务结构。

建议三：尽早增发特别国债。因税收和土地收入下滑，财政减收压力较大，制约财政支出力度。6月以来，40%的新增专项债用于存量债务化解，广义财政支出对经济增长的支持成色不足。考虑到财政政策落地时滞较长，应早作筹划，发行1万亿到2万亿规模的超长期特别国债，打好提前量。

建议四：优化房地产去库存政策。（1）将国企收储纳入地方政府专项债资金投向领域，给予保障性住房贷款1～2个百分点的财政贴息；（2）扩大政策的收购对象及用途范围，可与“以旧换新”政策相结合；（3）盘活“已出让未开工土地”，支持房地产企业优化土储结构；

建议五：鼓励企业出海和兼并重组。鼓励企业出海有助于抵御外贸环境不确定性，亦能反哺国内。鼓励企业兼并重组，整合优势资源，出清落后产能。