黄金大涨，是大宗商品上行周期已到？多只基金已提前布局

开年以来，黄金成为投资领域的关键词。

截至发稿时，现货黄金一度站上2400美元/盎司，刷新历史高点；亚市盘中，黄金期货曾冲破2412.8美元/盎司的高点，目前维持在2405美元/盎司左右。

在黄金的带动下，白银、铜等有色金属价格也应声上涨。沪银连刷3年半来新高，4月8日甚至一度涨停。4月12日当天，LME铜价升至2022年6月以来最高，日内涨幅扩大至2.4%，报9566美元/吨。

在公募市场上，多只黄金主题ETF风光无限。同花顺iFinD数据显示，华安黄金易ETF、博时黄金ETF、易方达黄金ETF4月以来净流入资金分别为32.44亿元、19.25亿元和18.49亿元。

除黄金外，石油、煤炭等大宗商品相关的个股，纷纷位列绩优基金去年年末的重仓股中。甚至有基金经理直言，大宗商品的价格在未来十年可能持续上行。

权益类基金借有色翻身

同花顺iFinD数据显示，截至4月12日，今年以来收益率在20%以上的基金共有47只，其中主动权益类基金有40只。收益率在10%以上的基金有718只，主动权益类基金就占据了579个席位。

而就在今年1月时，尚有超90%的主动型基金均进入收益率“黑榜”，其中，跌幅超20%的混基就有567只。

权益类基金“翻身”的秘诀是什么？

首先，黄金主题ETF功不可没。同花顺iFinD数据显示，华夏中证沪深港黄金产业股票ETF、永赢中证黄金股ETF及其联接基金，目前在权益类基金中涨幅居前。

其中，华夏中证沪深港黄金产业股票ETF截至4月12日涨幅已经高达39.12%。4月以来，该基金已发布4条溢价风险提示及停牌公告，但仍未能阻挡投资者的热情。同花顺iFinD数据显示，4月以来已有2.76亿元资金流入该只ETF。

其次，在黄金带动下，有色金属板块的强势上扬，也成为权益类基金业绩飘红的重要原因。

银柿财经梳理发现，今年以来收益率在20%以上的27只混基中，除今年2月新成立的建信灵活配置混合C，尚未公布重仓股外，21只混基去年年报公布的前十大重仓股中，均包含有色金属板块的个股。

其中，紫金矿业出现频率最高，共有18只混基去年年末的前十大重仓股中有该个股的身影、其中7只将其列为第一大重仓股。而今年以来，紫金矿业股价屡创新高。同花顺显示，截至4月12日收盘，紫金矿业今年以来涨幅已达到47.59%，总市值为4841亿元。

洛阳钼业、神火股份、中金黄金紧随其后，均有10只以上的基金在去年年底重仓了这三只个股。山东黄金、银泰黄金、云铝股份等有色金属板块个股，也同样榜上有名。

而在4月12日下午，山东黄金刚刚预告了一季度业绩，称预计归母净利润为6.5亿元至7.5亿元，与上年同期相比增加2.11亿元到3.11亿元，同比增加48.11%到70.90%。

“大宗商品牛市大周期已经启动”

有色金属之外，与大宗商品相关的煤炭、能源等板块的个股，在绩优基金去年年报披露的重仓股中出现频率最高。

在今年以来收益率在20%以上的混基中，中国海油、中远海能、中国石油、中国海洋石油、淮北矿业5只个股，是除有色金属行业相关个股外，在这些混基去年年报的前十大重仓股中出现频率最高的。

截至4月11日，开年以来收益率排在混基第二名的景顺长城周期优选混合A（第一名为建信灵活配置混合C），截至去年年底前十大重仓股分别为紫金矿业、湖南黄金、铜陵有色、招金矿业、五矿资源、兖矿能源、宝武镁业、神火股份、中煤能源、平煤股份。并且这十只均为四季度新进重仓股。

该只基金的基金经理邹立虎，在去年在管基金的三季报中，就已经表示看好有色、能源、部分特钢及估值性价比高的石油石化及化工品几大板块。邹立虎解释称，“随着传统需求放缓的拖累逐步到尾声，供应端的约束在未来逐步加强及新兴领域需求的壮大，上游仍然具有非常好的长期投资价值。”

万家双引擎灵活配置混合A，今年以来取得收益率为25.08%，该只基金的基金经理叶勇，在基金2023年年报中用一篇3000多字的“小作文”，分析了其对大宗商品走势以及对股市投资影响的看法。

叶勇指出，大宗商品的牛市大周期早在2020年就已经启动，而且“受到资本开支周期很长的影响，大宗商品周期一旦启动，必然持续较长时间。预测2020-2030年间，大宗商品价格可能持续运行在上行通道中。”

与过往大宗商品上行周期不同的是，叶勇认为，当前的周期可能面临更多结构性变化，如全球能源转型、环保政策的加强以及新兴技术的发展等。这些长期趋势可能会影响大宗商品的需求结构和价格走势。例如，对于清洁能源和电动汽车相关金属的需求增长，可能会在未来几年内对大宗商品市场产生重要影响。

涨势何时到顶？

面对黄金价格的节节攀升，有关部门也频频出手控制风险。

上海黄金交易所在4月12日上午发布“关于调整部分合约保证金比例和涨跌停板的通知”，调整了黄金延期合约交易保证金比例和涨跌停板以及履约担保型询价合约保证金。

通知称，自2024年4月15日（星期一）收盘清算时起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金比例从8%调整为9%，下一交易日起涨跌幅度限制从7%调整为8%；CAu99.99合约保证金从每手45,000元调整至每手51,000元。

而在4月10日，上海期货交易所发布了《关于在黄金和铜期货品种实施交易限额的通知》。宣布自4月11日晚连续交易起，在黄金和铜期货品种实施交易限额。非期货公司会员、客户在黄金和铜期货品种日内开仓交易最大数量分别为2800手和2000手。

多家券商也分析了黄金等大宗商品后续走势。

中国银河证券提出，当前大宗商品价格出现了三个“前所未有”的现象：一是2021年以来美元与原油价格开始了同向运行，与此前的负相关性完全不同。二是2023年以来黄金价格脱离了美国实际利率的压制，走出了独立行情。三是2022年3月美联储启动加息以来，国际铜价与螺纹钢价格出现了严重分化，铜价已经回到加息之前，但螺纹钢价格受中国房地产加速转型的影响，仍在底部运行。

招商证券认为，大变局之下，本属于长叙事的慢变量逻辑加速，黄金、铜等品种依然脱离了短期逻辑框架的束缚，继续强烈看多。

华泰证券则表示，由于近几年主要购金央行黄金储备占比仍旧较低，在逆全球化、美元信用下滑及地缘政治常态化背景下，全球央行购金趋势或将大概率延续。同时随着美联储开启降息周期的时点逼近，黄金ETF、实物黄金以及期货黄金净持仓等投资需求将回流。