绿源集团港股递表，行业老六能否借上市之力更进一步

11月22日，绿源集团控股（开曼）有限公司（以下简称“绿源集团”）向港交所递交招股书，申请在港股上市，独家保荐人为中信建投国际。据悉，绿源集团是中国电动两轮车行业的头部企业之一。根据弗若斯特沙利文的资料，绿源集团是中国拥有最多发明专利的电动两轮车生产商，按2021年的电动两轮车销量计算，公司以3.6%的市场占有率排名中国电动两轮车生产商第六位。

招股书显示，绿源集团成立于2003年，创始人为倪捷和胡继红夫妇。两人早年均在宁波大学任教，倪捷为工商及经济教师，胡继红为数学教师。此后夫妇二人共赴浙江金华焊接设备材料厂，并共同创建绿源集团。目前，倪捷担任绿源集团董事会主席兼执行董事，胡继红担任绿源集团执行董事兼首席执行官。

财务方面，2019年至2022年6月，公司分别录得营业收入24.94亿元、23.78亿元、34.18亿元和19.98亿元，同期净利润分别为6973.9万元、4028.1万元、5926.0万元及5180.4万元。

银柿财经注意到，近年来绿源集团的资产负债率逐年走高。2019年和2020年，绿源集团的资产负债率相对稳定，分别为31.3%及32.0%。2021年，资产负债率飙升至119.4%，公司称主要由于借款增加，以建设广西工厂及浙江工厂智能厂房所致。2022年6月30日，绿源集团的资产负债率持续上升至132.3%，公司表示，主要由于扩张业务而增加借款所致。

产能方面，绿源集团在浙江、山东和广西设有三个生产基地。截至2021年12月31日，绿源集团的电动两轮车年产能约为210万台。绿源集团在招股书中援引弗若斯特沙利文的资料表示，“截至同日，我们是仅有的九家年产能突破200万辆的电动两轮车制造商之一”。

销售网络方面，绿源集团主要通过线下经销商分销产品。截至2022年6月30日，公司的经销商数量为1086个，终端门店数量超过9200个。

银柿财经查阅了在港股上市的雅迪控股（01585.HK）的相关数据。雅迪控股2021年年报显示，截至2021年12月31日，雅迪控股的电动两轮车年产能约为1700万台，销售网络由3353家分销商及其子分销商组成，销售网点超过28000个。而在沪市主板上市的爱玛科技（603529.SH）相关数据显示，2021年爱玛科技的电动自行车生产量为510余万台，经销商数量超过2000家，终端门店数量超过2万个。

中国电动两轮车市场高度集中。截至2021年，我国仅有约100家电动两轮车制造商符合新国标的要求，并有资格制造电动摩托车及电动轻便摩托车。行业排名前九位的制造商已占据约80.3%的市场份额，高峰时期约2000家制造商同场竞争的局面已不复再现。

有分析指出，目前，电动两轮车行业呈现两超多强的竞争格局，雅迪控股和爱玛科技为龙头，2021年CR2达45%，行业的挑战者还包括台铃、新日、小牛、九号等公司。但挑战者和龙头仍存在不小的差距，绿源集团作为行业第六，能否借上市之力在大浪淘沙中更进一步，值得继续观察。