牛柿老司基丨中信建投基金周紫光:坚持价值投资,重视产业趋势研究

银柿财经 黄楚炀 2021-08-16 15:45:50

作为强势板块,周紫光认为,在流动性没有发生重大变化的前提假设下,可以对“新能源汽车”“半导体”两大板块的估值提高容忍度。


【导语】市场波动如何应对?哪些板块机构看好?眼下基民能否加仓?——银柿财经联合同花顺打造“牛柿老司基”栏目,让老司机们给市场把把脉。

【嘉宾简介】周紫光,中信建投基金研究部负责人。大连理工大学微电子学与固体电子学硕士,2009年参加工作,先后在江海证券、平安证券、方正证券从事电力设备与新能源行业研究工作;2016年3月加入中信建投基金管理有限公司,曾担任研究员,现担任基金经理、研究部负责人。目前在管基金有三只,包括中信建投智信物联网、中信建投智享生活及中信建投聚利。

记者:欢迎中信建投基金的周紫光做客银柿财经联合同花顺打造的访谈栏目《牛柿老司基》,您能分享一下您的从业经历吗?

周紫光:我是2009年毕业于大连理工大学,专业是微电子学与固体电子学,在校课题组主要的研究方向包括光伏和半导体。毕业之后,我进入证券行业,2009年到2016年,一直是在券商研究所从事电力设备与新能源行业的卖方研究,2016年以后进入中信建投基金工作,先后做过研究员、基金经理,目前还兼任研究部负责人。

在基金公司担任研究员期间,我主要覆盖电力设备与新能源、TMT、高端装备制造等方向,可以说是大科技的范畴。在从事投资之后,我又逐渐开始学习、覆盖其他方向,包括周期行业和消费行业。

记者:2021年已经过去大半,我们经历了“抱团股”的崩盘,也经历了“新能源汽车”“半导体”的强势上涨。您对于今年的市场如何判断?

周紫光:从比较长的维度来看,我认为市场是有周期性的,自2009年从业开始到现在,我也经历了几轮大的市场周期,无论是风格还是行业,也都会有周期性的轮动。

落实到今年,我认为市场是在进行景气轮动。股市反映的是对基本面的预期,行业景气向上,板块自然会表现得更强势些,行业景气向下,或是已经到了高点有拐头向下的迹象,板块可能就会表现弱势些。

复盘今年以来的行情,年初主要是去年几个强势板块的延续,包括顺周期板块、新能源板块等;到了二季度以后,以医药、白酒为主的大消费板块表现非常强势;从6月份之后,又是新能源、半导体板块更强势。

板块轮动的背后,不仅仅是因为涨多了需要调整,更重要的原因是产业趋势和行业景气度的变化。

展望后市,我认为对于股债而言,流动性仍然非常重要。在流动性没有大变化的前提下,预计市场仍会持续目前的结构性轮动行情。仍然需要重视基于基本面的价值投资体系,重视产业趋势研究,寻找优质公司进行组合配置。

记者:从目前来看,所谓的“核心资产”出现了较大分化,部分资产的股价在年初的回调后,又重新创下了新高,还有部分则“一蹶不振”,您觉得背后有何原因?

周紫光:今年和去年,市场流动性都极其宽裕,促进了股市的走强,区别在于,去年抱团“核心资产”,更重视的是行业地位,主要是龙头大票,许多细分行业的小龙头公司,以及龙二龙三等标的,并没有得到普遍认可;今年则是拥抱景气赛道,不同行业之间的估值差异比较大,对于景气向上的赛道,行业中大部分公司,包括细分行业的小龙头,同样也能得到市场的青睐。因此,部分去年的“核心资产”自身基本面相对较弱,或所处的行业景气趋势向下了,其股价就会表现得一蹶不振,反之则会再创新高。

记者:在经历了一轮大涨后,“新能源汽车”“半导体”两大板块是否已站在估值高点?

周紫光:“新能源汽车”“半导体”两大板块目前的估值水平相对于上涨之前的估值中枢要高些,一方面是市场流动性充裕推动,另一方面更重要的是行业景气向上的趋势。在流动性没有发生重大变化的假设下,我认为可以对估值提高容忍度。过往一段时间,国内外股市均在不同阶段会有一些明星股走出了股价和估值的历史新高。

流动性之外,需要特别重视的是基本面情况,要关注公司自身成长性是否持续向好。如果景气向上的趋势沿续,我们可以把估值容忍度提高一些;但如果已经出现变差的迹象,或者从产业趋势或公司成长逻辑来判断,难以保证未来持续高增长,那么就要小心警觉。

当然,我们认为,对于大多数公司来说,估值虽然可以一定程度的泡沫化,但仍要以基本面作为支撑。比如说,在市场乐观的时候,我们可能会预测某个公司未来几年的业绩来进行目标市值测算,如果现价已经明显高于以乐观情景假设计算出来的结果,那么这种比较大的泡沫是危险的。我认为整体而言,新能源汽车、半导体板块仍处于景气向上阶段,除了部分细分行业外,估值并未出现明显过大的泡沫化。

记者:从您管理的产品看,对“新能源”布局较多,“新能源”是一条很广的赛道,您更看好其中哪些细分领域?

周紫光:“新能源”目前包含了电动车、光伏、风电等产业化规模比较大的赛道,我比较看好的是光伏、电动车。现阶段而言,光伏方面,相对看好一体化组件、逆变器和EVA环节;电动车方面,相对看好下游环节的电池、整车和上游环节的锂资源。

记者:展望后市,您还看好哪些板块?

周紫光:除了光伏、电动车、半导体、医药这四大公认的景气赛道外,我认为科技创新方向还是非常值得关注的,包括虚拟现实、智能驾驶、储能、物联网、信创、高端制造业的升级等等。

记者:今年以来,政策对于互联网、K12教育等行业影响很大。有分析认为,降低房地产、金融、教育、互联网等行业的利润,发展制造业、硬科技、新能源等将成为大势,对此,您有何看法?

周紫光:产业升级转型一直以来是国家重要战略,除此之外,我认为近一年出现了三个新增逻辑,即共同富裕、促进生育和“双碳”目标,也对于产业结构调整产生了较大的影响。

一方面,共同富裕和促进生育已经成为重要的政策方向。打击垄断,降低老百姓在某些领域的消费压力,促进公平正义,减少阶层分化和贫富差距,让全国人民过上好日子,保持奋斗精神,提高生育意愿,是保障我国实现中华民族伟大复兴的重中之重。

另一方面,我国提出了力争2030年碳达峰、2060年碳中和的目标,国际竞争压力也同样巨大。

因此实现产业结构调整和转型升级,发展高端制造业、硬科技和新能源已经是大势所趋。

记者:在投资领域,您已是一位“身经百战”的老将,可否向大家介绍一下自己的投资逻辑、选股风格?

周紫光:我应该是属于偏科技成长风格的基金经理,投资逻辑主要是自上而下寻找景气向上的行业,结合自下而上寻找优质公司,不会把仓位调整作为最重要的操作策略,会减少择时,更多着重于选股。

记者:当下这一时点,会是投资者布局基金的好时机吗?

周紫光:是否是好时机,要分具体情况来看。中长期我仍看好中国股市,对于大多数人而言,投资基金应该会获得相对更好的收益率。根据个人情况不同,拿出一定比例的家庭资产进行长期的基金配置,任何时候都是可以的。

但是投资的方式和方向,也要根据个人情况来做判断。如果是金融基础知识较弱的投资者,定投可能是更好的方式;对于有一定基础知识和投资经验的投资者,可以制定更多的投资策略,比如说指数基金或者行业主题基金等,是否要择时,相对来说可以有更多的选择。


(编辑:杨萌)
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