保荐人撤销保荐，老娘舅IPO终止

11月13日晚间，上海证券交易所披露，老娘舅餐饮股份有限公司保荐人中信证券股份有限公司提交了关于撤销老娘舅首次公开发行股票并在沪市主板上市的保荐的申请（中信证券〔2023〕1635 号）。根据有关规定，上海证券交易所决定终止对老娘舅的上市审核。2023年初，老娘舅的IPO审核在收到首轮问询后，直至此次终止都迟迟未见回复，足以预见IPO终止的必然性。

无独有偶，近3个月内，山东德州扒鸡股份有限公司、鲜美来食品股份有限公司、青岛沃隆食品股份有限公司、安徽老乡鸡餐饮股份有限公司均因保荐人撤销保荐而导致IPO终止。业内人士指出，餐饮食品企业的接连折戟，显示出包括食品在内的传统大众消费企业、从事快销餐饮连锁业务的企业将面对更“严苛”的上市申报和审核过程。

即便在不少长三角地区消费者认知中，老娘舅和老乡鸡属于餐饮连锁的头部品牌，同样遭到“撤销保荐”，遗憾止步“中式快餐第一股”。两家企业本身也存在一些通病：如，销售区域过于集中，两家企业在招股书中都坦诚了其“长三角依赖症”，老娘舅96%以上的营业收入来自直营门店的餐饮经营，而直营门店主要分布在浙江、上海、江苏、安徽，其中浙江区域营收占比最高；老乡鸡则表示，公司目前依然存在营业收入主要来源于安徽地区的市场集中风险。尽管两家企业在招股书中均明确部分募集资金将用于新增餐饮门店建设项目，但其布局仍未“昂首”走出长三角区域，而是选择在部分重点城市“轻轻试水”。

此外，选择在2022年冲击IPO并非一个恰当的时机。过去几年，受疫情影响，餐饮行业普遍呈现营收、净利润水平下滑趋势，老娘舅和老乡鸡也不例外。截至2022年6月末，老娘舅在长三角区域共开设了391家品牌连锁门店，其营业成本中所包含的外卖业务相关的骑手配送费，导致公司盈利情况并不理想；而同一时期，老乡鸡已拥有997家直营门店、102家加盟门店，尽管采用重资产运营模式推动了门店扩张提速，但是利润空间收窄也较为明显，尤其是“走出安徽”后，反而凸显了毛利率下降的问题。

值得一提的是，两家企业的“家族式经营”特征十分突出。本次上市前的股权架构显示，老娘舅的实际控制人为杨国民、杨峻珲父子，两人分别直接持有该公司39.58%、8.96%股份，同时，杨峻珲通过恒创合伙、童子合伙、小外甥合伙三个员工持股平台间接控制该公司4.55%的股份，据此，杨国民、杨峻珲父子合计控制老娘舅53.09%股份。而老乡鸡的家族企业色彩同样颇为浓厚，公司实际控制人皆为“束家人”，虽然从股权结构上看，创始人束从轩并未持有任何股份，但据了解，五位实控人于2022年3月签署了《共同控制协议》，约定在公司董事会、股东大会提案及表决时保持一致意见，如不能达成一致意见的，以束从轩的意见为准。而这一情况也曾遭证监会诘问，“老乡鸡的公司治理机制是否符合公司法规定”？

未从疫情影响中完全恢复，尚未摆脱“长三角依赖症”，无法改变“大家长制”经营底色，或许两家企业应该从IPO终止的客观因素中寻找更深层次的原因，从推动企业高质量发展层面出发，去等待下一个冲击“中式快餐第一股”的机遇。