连续六个季度盈利，均胜电子增长前景还有多大？

随着全球汽车市场需求逐步恢复，汽车产业链上下游企业也开始快速稳定，整个汽车零部件板块处于复苏态势。2023年至今，A股汽车零部件板块涨幅已经超过14%，投资价值回升趋势明显。

在汽车供应链龙头企业中，均胜电子（600699.SH）是少有的在全球化布局与新能源车产业链布局上较为完善的汽车零部件企业。在其刚披露的前三季度经营情况中，公司预计前三季度实现营业收入约407亿元，同比增长约14%，预计2023年第三季度及前三季度的归母净利润均将实现同比增长。自2022年扭亏后，均胜电子已连续六个季度盈利，业绩反转逻辑进一步确认。

从对均胜电子两大核心业务的分析中发现，随着其汽车安全业务经营好转，该业务将对公司有更多贡献，在“高技术标准”、“高法规要求”及“高客户门槛”三大壁垒加持下，汽车安全业务将成为公司业绩“现金奶牛”，为业绩打底；同时，公司已抓住了新能源、智能驾驶趋势的汽车电子业务，汽车电子业务将成为公司第二增长曲线。

此外，在全球汽车市场整体复苏大趋势下，全球性布局也是均胜电子相对于国内其他零部件企业的明显优势，未来均胜电子发展前景值得期待。

汽车智能安全业务护城河优势明显

因其巨大的营收与利润提升、行业高门槛形成的壁垒，汽车安全业务将成为均胜电子稳固的营收与利润基本盘。

近几年全球供应链波动，导致均胜电子在收购高田优质资产后整合难度大大提升，过去几年其汽车安全业务业绩承压。不过，2023年上半年的业绩表明，积极的信号出现，均胜汽车安全业务正式扭亏为盈。

这意味着，占公司70%营收的业务将开始贡献利润。均胜电子自2022年二季度以来一直在盈利，这主要归功于汽车安全业务的利润率稳步改善。根据摩根斯坦利测算，按照2022年汽车安全业务350亿元营收来算，每提高1个百分点的利润率，就可以转化为3.5亿元的收益改善。

汽车行业竞争虽然激烈，但汽车安全领域的竞争显得“波澜不惊”。汽车安全产品，是汽车的“必需品”，但能够提供安全产品的企业少之又少。法规、技术壁垒以及客户关系是一家汽车安全厂商必须迈过的三大门槛。

具体而言，汽车安全产品不仅需要适应各种复杂的环境，还要通过各项技术体系的认证，以及适应各国纷繁复杂的法规要求。由于高门槛特性，主机厂更换汽车安全供应商成本也非常高，因此双方都会保持长期且稳定的合作，新入局者想要切入到国际车企的汽车安全供应体系也变得非常困难。

汽车安全领域的头部效应明显。目前，奥托立夫、均胜电子和采埃孚前三大供应商占据了85%市场份额，呈现三足鼎立格局。其中，均胜电子是全球第二大汽车安全系统供应商，占据30%市场份额，意味着全球三分之一的汽车搭载着均胜安全产品，均胜也是这一领域头部供应商中唯一的中国品牌。

2023年上半年，均胜电子汽车安全业务实现营收约187.6亿元，同比增长约15.7%，占总营收的比例约70%，毛利率为10.64%，同比增长2.5%。上半年，均胜电子汽车安全业务获取新订单金额约206亿元，尤其是在国内新获订单金额约167亿元，占比已提升至近40%，头部自主品牌及造车新势力客户的订单金额占比持续提升。目前，均胜电子的汽车安全业务已完成对新能源销量榜TOP10客户全覆盖。

在汽车行业快速变革中，无论是燃油车还是新能源车，对于汽车安全产品的总体需求不变，并呈现稳步上升趋势。而且，由于各国道路安全法规对汽车安全提出了新的以及更高的要求，汽车安全产品需求激增，从而带来更高的单车价值。

据Statista统计，2025年全球汽车安全系统市场规模将达到1207.9亿美元，2020~2025年年复合增速为5.3%。

受益于整体汽车安全市场增量及单车价值提升，均胜电子企业安全业务发展空间也将随之增大，这对其整体业绩增长带来持续支持。

第二增长曲线初长成

均胜电子的汽车电子业务，正以每年双位数的增长速度发展，毛利率已近20%。

随着智驾与新能源加速渗透与发展，均胜电子的汽车电子业务或能进一步跃升。西南证券认为，均胜电子的汽车电子板块多点开花，在手订单充足且持续放量，将成为公司第二增长曲线。

均胜电子的汽车电子业务快速增长，与汽车电子占整车成本比重将持续提升大趋势一致，并且未来这一趋势将持续。根据赛迪数据测算，预计2025年，所有车型中乘用车汽车电子成本在整车成本中占比有望达到60%。

均胜电子的汽车电子业务聚焦智能座舱、智能驾驶、新能源管理三大板块。2023年上半年，均胜电子汽车电子业务增长强劲，实现主营业务收入约81.5亿元，同比增长约23.7%；毛利率达到19.87%。

在智能座舱领域，均胜电子在人机交互方面一直具有领先优势，大众、宝马、奥迪、福特、保时捷等头部车企品牌都是其长期客户，近年来造车新势力也基本都有合作。

随着消费者对座舱体验关注度的提升，车企也纷纷加大在座舱领域的投入，均胜电子在此方面的客户优势将有望让其获得更多商机。根据毕马威《2023年智能座舱白皮书》，预计到2026年中国智能座舱市场规模将达到2127亿元，2022~2026年CAGR约17%，渗透率有望从59%提升至82%。

在智能驾驶方面，均胜电子主要围绕域控制器进行布局。目前，均胜电子已与英伟达、高通、地平线、黑芝麻智能等芯片厂商建立合作。2023年以来，均胜电子先后发布了基于不同芯片平台的智驾域控制器，这意味着均胜电子已形成能针对不同价位汽车提供多种智能驾驶域控解决方案。而在与高阶自动驾驶紧密相关的车联网领域，近两年均胜电子获得近100亿元智能网联相关的新项目定点。

在新能源管理领域，均胜电子业务覆盖电池管理系统（BMS）及功率电子两大产品线及产品组合，并且已经获得多个订单。在BMS方面，均胜电子是少数几家能够排进前十的第三方BMS企业之一；800V高压快充领域已累计新获全球性订单金额约220亿元。

值得一提的是，国内在汽车电子业务中的每个模块都有细分领域公司，但均胜电子不仅布局更广，且各业务模块或已占据市场头部位置，或已进入放量阶段，协同效应与业务成长性可见度高。

全球化布局的先发优势

近几年，车企与汽车零配件企业掀起出海潮。早在12年前，均胜电子就开始了全球化布局，通过陆续并购德国普瑞、日本高田及美国KSS等之后，逐渐成长为一家跨国零部件巨头。

目前，均胜电子在中国、欧洲、北美等汽车主要生产消费地区都有生产、研发布局，以更加贴近本地市场客户需求。在2023中国100大跨国公司榜单中，均胜电子跨国指数为76.59%，远超平均跨国指数15.90%，连续三年位居第一。

此外，全球化布局的先发优势对均胜电子的业绩及利润推动不容忽视。均胜电子不仅能受益于更大的全球市场回暖带来的业绩提升，也将减少单个区域的贸易摩擦可能导致的对公司业绩的不利影响。

2023年以来，全球主要汽车市场回暖，例如欧洲新车销量已经连续第13个月保持增长，电动汽车销量也首次突破新车销量的20%；国内前8个月汽车产销分别完成1822.5万辆和1821万辆，同比分别增长7.4%和8%。

对于均胜电子业绩反转逻辑的进一步确认与两大核心业务的表现，市场也给出了积极反馈。截至9月20日，均胜电子股价2023年累计涨幅已经超过25%。近3个月，18家券商给予均胜电子“买入”或“增持”评级，最高目标价28.88元。