全面注册制将来临，A股后市行情将会如何演绎？

2月1日，证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。证监会指出，这次改革将进一步完善资本市场基础制度。

自2019年以来，科创板、创业板相继试点注册制，退市新规落地、深交所主板与中小板合并、北京证券交易所设立，一系列重大改革顺利落地，A股上市公司的数量与质量也均有所提高。

如今，“全面注册制”也将落地。从历史数据来看，此前每一次注册制改革，都会在相关的市场带动一波指数的上涨浪潮。注册制在科创板、创业板相继落地后，大盘发生了什么？哪些板块表现更好？

【科创板注册制】

落地一周，小盘股、高市盈率股表现亮眼

2019年3月1日，证监会深夜发布《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》和《科创板上市公司持续监管办法（试行）》，并自公布之日起实施。在开源证券看来，这是科创板注册制的正式落地，也正式拉开了A股注册制的帷幕。

消息宣布后的第一个交易日，三大指数迎来普涨。2019年3月4日，上证指数上涨1.12%，深证成指上涨2.36%，创业板指大涨3.31%。宽基指数方面，上证50指数上涨0.47%，沪深300指数上涨1.18%，中证1000指数上证2.20%。

消息宣布后一周，各个指数涨跌幅出现分化。2019年3月4日至8日，连续5个交易日内，上证指数下跌0.81%，深证成指涨幅回落至2.14%，创业板指涨幅扩大至5.52%。宽基指数中，仅中证1000指数维持上涨，涨幅扩大至5.01%，上证50指数下跌4.75%，沪深300指数下跌2.46%。

行业方面，2019年3月4日至8日，申万一级行业指数中，涨幅前五的分别为计算机行业、农林牧渔行业、通信行业、电子行业以及综合行业，跌幅前五的行业中，金融行业占了两席，分别是银行和非银金融，食品饮料、社会服务、煤炭的跌幅也“名列前茅”。

从市场风格看，科创板注册制落地后一周，申万亏损股指数、申万新股指数、申万高市盈率指数、申万小盘指数涨幅位列前茅；申万绩优股指数、申万低市盈率指数、申万大盘指数等跌幅居前。

2019年7月22日，科创板迎来首批公司上市。在此之前，上证指数从2019年1月23日《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案 》发布后的2581点最高涨至2019年4月8日的3288点，涨幅高达28%。

【创业板注册制】

首次进入存量市场，银行板块最“受伤”

2020年6月12日，证监会发布了《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》等相关制度规则，并自公布之日起施行，这也被认为是创业板注册制的正式落地，注册制首次进入存量市场。当年8月24日，创业板注册制首批18家企业上市。

浙商证券认为，创业板注册制改革后，对上市企业放宽了盈利要求，并且允许符合条件的特殊股权结构企业和红筹企业在创业板上市，降低企业的上市门槛，助力实体经济发展。

在经历了一个周末的发酵后，2020年6月15日，多个指数表现乏力，上证指数下跌1.02%，深证成指下跌0.53%，创业板指上涨0.58%，科创50指数下跌0.98%。宽基指数普遍下跌，上证50指数、沪深300指数、中证1000指数各自下跌1.58%、1.20%、0.04%。

不过，此后四个交易日，各大指数纷纷“回过神来、收复失地”。消息发布后一周，2020年6月15日至19日，上证指数上证1.64%，深证成指上涨3.70%，创业板指上涨5.11%，科创50指数上涨4.98%，此外，上证50指数、沪深300指数、中证1000指数分别上涨1.45%、2.39%、2.59%。

行业方面，2020年6月15日至19日，申万一级行业指数中，仅银行业出现下跌，上涨前5的分别是美容护理行业、钢铁行业、农林牧渔行业、医药生物行业以及电子行业。

创业板注册制落地一周，市场风格上看，高市盈率股、高价股、中小盘股依旧表现亮眼。与科创板注册制落地时不同的是，申万新股指数、申万微利股指数、申万低价股指数、申万亏损股指数的表现“一落千丈”，涨幅位居倒数。

对此，深圳弘扬投资管理有限公司董事长余少波告诉笔者，2020年创业板注册制公布后，一些低价、高市盈率、高市净率的个股出现过一波上涨，主要原因就是当时市场行情不算太好。

“因此，在六月份创业板注册制落地以后，不少高市盈率、高市净率的个股上涨，到当年九月份达到一个高峰，不少个股连续20%涨停，甚至一周之内就翻倍。体现在市场风格上，高市盈率、高市净率的股票整体出现上扬，一些绩优的大盘股或者权重类的个股反而就没怎么动。”余少波进一步表示。

对于新股指数涨幅倒数，余少波认为，或与注册制落地后，壳资源价值下降有关，“创业板注册制落实以后，上市门槛有所降低，新股上市的数量预计会增加、速度预计会加快，在这种情况下，壳股可能就没那么稀缺了。新股指数涨幅倒数第一，可能也跟此有些关系”。

从市场整体情况看，2020年4月27日，《创业板改革并试点注册制总体实施方案》出台，创业板指数由当年4月28日的2018点一直涨到2020年8月24日的2684点，期间最高涨幅达46%，在创业板注册制8月24日正式实施后，创业板指在经历数月震荡盘整之后，指数继续上行，于2021年2月18日创出历史新高的3476点，期间最高涨幅达38%。

若从2020年4月28日至2021年2月18日来看，创业板指从2018点涨至3476点，创业板的最高涨幅高达75%。而同期上证指数由2810点涨至3731点，期间最高涨幅达34%。

值得注意的是，2020年9月2日，创业板正式实行注册制，创业板内个股的涨跌幅也变成了20%。当日创业板20%涨停的个股数量高达19只，创业板当日收盘不仅以3175.82亿元的成交额创下纪录，还首次超过了上交所主板的成交金额。个股方面，一批以ST天山（300313.SZ）为代表的股票表现亮眼，ST天山9天8板涨幅超340%，带动市场人气上升。

中信证券董事长张佑君此前表示，全面注册制对有准备的券商是有利机会，将有利于加强对实体经济支持。券商在境内全产业链应做更多工作，同时为企业走出去、参与国际竞争提供服务。在实体经济服务方面，不仅应服务企业融资需求，还应该在风险管控、市场开拓、产品定价等方面为企业提供更多服务。