恒泰万博创业板IPO被否，成中信证券注册制下保荐项目首单失利

9月8日，深交所发布创业板上市委2022年第63次审议会议结果公告，同日上会的敷尔佳、恒泰万博、波长光电三家公司中，仅恒泰万博未能通过审议。恒泰万博在成为今年创业板第十二家被否的IPO企业的同时，也成为了中信证券（600030.SH）注册制下首例审核不通过的保荐项目。

公开资料显示，恒泰万博首发上市申请于2021年11月19日被创业板受理，保荐机构为中信证券，保荐代表人为杨博、李婉璐。上会前恒泰万博经历了深交所两轮42问，审议会议现场，上市委主要就公司收入下滑的原因、经营业绩是否具有成长性等问题做出了关注。

据悉，恒泰万博主营业务为定向钻井专用MWD、LWD、RSS的研发、设计、生产、销售和配套服务，并提供定向井工程技术服务。

恒泰万博在招股书中称，公司研发制造的MWD、LWD、RSS和提供的定向井工程技术服务均定位于中高端领域。公司销售产品和提供服务的客户集中在石油、天然气、煤层气及页岩气等勘探开发企业和油田技术服务公司，境内客户主要包括中石油集团下属渤海钻探、西部钻探、长城钻探、大庆钻探，中石化集团下属胜利油田、中原油田、江汉油田重庆涪陵页岩气田，中曼石油、通源石油等，境外客户覆盖中东、俄罗斯、非洲等国家和地区。

2019年至2021年，恒泰万博分别实现营业收入2.74亿元、3.06亿元和2.65亿元，同期净利润分别为4952.93万元、7137.23万元和7631.58万元。

2021年度，公司营业收入同比下降13.65%，营业成本同比下降7.65%，营业利润同比增长 10.02%，利润总额同比增长9.80%，净利润同比增长6.93%。对此，恒泰万博在招股书中解释称，2021年，由于公司主要客户下调整体采购单价，公司收入有所下滑；由于2021年公司不存在需单项认定并单独计提坏账准备的应收账款及大额固定资产减值准备，因此公司营业利润、利润总额和净利润保持增长。

而在毛利率方面，和可比上市公司综合毛利率平均值相比，恒泰万博的毛利率每年都要高出逾20个百分点。

恒泰万博在招股书中列举了业务结构差异、产品规格品种多且标准化程度低、产业链整合增强公司盈利能力、进口替代使公司的部分产品具有定价权、先进设备高研发投入带来高议价能力五个方面，说明综合毛利率水平在石油钻采设备行业较高的原因，并表示“公司作为致力于研发和生产定向钻井专用MWD、LWD、RSS，并提供定向井工程技术服务的高新技术企业，产品规格多样、产品线齐全，并使用自有设备提供技术服务，上述相关因素是公司综合毛利率较高的重要原因。”

但显然的是，审议会议上，上市委仍对恒泰万博“主营业务综合毛利率高，且成套设备销售毛利率远高于同行业可比公司”存有疑虑。

值得一提的是，自注册制实施以来，中信证券共保荐了94个创业板IPO项目，100个科创板IPO项目，10个北交所IPO项目，恒泰万博的失利打破了中信证券注册制下保荐项目“上会必过”的不败神话。