A股上市酒企这半年：营收在增长，更要做好现金管理

随着金种子酒（600199.SH）踩着8月30日的倒计时限期交上“半年考成绩单”，申万行业白酒类的20家白酒上市公司的中报已全部出炉。

2022年上半年，这20家白酒上市公司共实现营收1835亿元，同比增长16%；实现净利润为723亿元，同比增长20%。其中，有14家酒企实现营收、净利润双增，顺鑫农业（000860.SZ）、伊力特（600197.SH）和水井坊（600779.SH）3家酒企净利润有所下滑。

整体而言，上半年白酒企业业绩在预期之内，但行业业绩分化愈发明显，有部分企业现金流变得紧张。

“有钱的”依然很“有钱”

中报的陆续披露也将白酒企业的“家底”逐渐展现在大家面前。

截至今年上半年，在20家白酒企业中，五粮液（000858.SZ）最“有钱”，账上的货币资金达753亿元，比第二名的贵州茅台（600519.SH）多了173亿元。而从总资产来看，贵州茅台的总资产已达2399亿元，五粮液则为1303亿元。

同期数据来看，*ST皇台（000995.SZ）最“穷”，货币资金只有0.13亿元，其中银行存款就有0.128亿元。虽账上余额在同行中不算多，但今年上半年，*ST皇台经营业绩扭亏为盈，实现归母净利润0.03亿元，同比增幅124.62%。这一增幅仅次于老白干酒（600559.SH）的191.43%归母净利润增幅。

记者注意到，不同层级的白酒企业货币资金数据差别较大，如20家企业中有5家企业货币资金超百亿元，13家超10亿元。其中，五粮液和贵州茅台合计拥有的货币资金在整个白酒行业的占比逾六成。第三四五名的泸州老窖（000568.SZ）、古井贡酒（000596.SZ）、洋河股份（002304.SZ）的货币资金在162亿元至171亿元之间。顺鑫农业则以72亿元的货币资金排在第六位，已与前述公司拉开一段距离。

这一分化效应也体现在营收和归母净利润方面。在营收方面，贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖成为唯五营收突破百亿的企业，合计占到整个白酒行业营收的近八成。这5家酒企亦是在同时间段实现归母净利润超50亿元的公司。具体来看，贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒共计实现归母净利润623.31亿元，占到白酒行业的近九成。

部分公司现金流紧张

与整体上扬的业绩增长不同的是，今年上半年，20家白酒企业中，有13家企业的经营活动产生的现金流量净额同比降低，洋河股份、顺鑫农业等5家数据为负。其中，洋河股份经营活动现金流负值最大，达到-44.54亿元。“上年末预收经销商货款增加，以及本期受疫情影响，经营活动流入现金减少，以及本期支付的各项税费、支付给职工以及为职工支付的现金等增加，致使经营活动现金流出增加所致。”洋河股份如此解释。

对比去年同期合计398.25亿元的经营活动现金流净额，今年这一数据仅为114.19亿元，同比大幅下滑248.76%。至于这一指标数据下跌原因，多数企业归因于受新冠疫情影响。“收入会影响经营活动产生的现金流量净额。”广科咨询首席策略师沈萌分析指出，同时受白酒热推动，部分酒企大举扩张，又因此导致现金流紧张。

在半年报中，水井坊坦言，预计下半年行业渠道动销困难，社会库存增加，现金流紧张，但公司对行业中长期发展依然审慎乐观。

从现金的期末金额也可看出，今年白酒企业的日子似乎有些难。就现金的期末余额而言，有6家企业同比有所下滑，其中就包括有着733亿元期末现金余额的五粮液。五粮液指出，通过降低预收款中现金收取比例、优化订单计划管理等举措减少经销商资金压力致销售产品提供劳务收到的现金减少。

“这也说明，经销商日子不好过了。”沈萌补充道。《2022年度酒商现状及发展报告》显示，今年1~6月酒商业绩平均下滑5.7%，其中63.6%酒商业绩同比下滑。从库存层面来看，约39.7%酒商库存在5个月以上，33.6%酒商库存在3~5个月。

做好现金管理

在沈萌看来，今年白酒行业整体表现并不算太理想。“同时，营收增加，但经营活动现金流减少，这说明虽然卖出去了，但没收到货款。”沈萌补充道。

那么，这种情况下，白酒企业的钱去哪了？

不同白酒企业各有侧重，其中有部分酒企利用闲置资金进行现金管理。同花顺iFinD数据显示，2022年以来，包括舍得酒业、今世缘（603369.SH）、古井贡酒（000596.SZ）、口子窖（603589.SH）、迎驾贡酒（603198.SH）在内的多家白酒企业认购了理财产品。

理财产品也为上述企业增厚了不少利润。如迎驾贡酒于2021年12月发布的公告表示，在实际投入了84.9亿元的理财后，近12月时间内累计收益达6564万元，是最近一年净利润6.86%。近年来，迎驾贡酒在理财上的投入也越来越多。2020年至2021年，迎驾贡酒这一支出分别为7.9亿元、14.1亿元。到了今年上半年，这一支出就达到了14.8亿元，超过去年总和。而迎驾贡酒的2022年半年报显示，报告期内，其归母净利润为7.8亿元。

在迎驾贡酒继续砸钱买理财产品的同时，亦有部分白酒企业选择让钱“躺在银行”。如五粮液有753亿元存在银行，而茅台也有580亿元银行存款。

除了用闲钱理财，部分酒企还在不断扩产。今年1月及5月，贵州茅台两次宣布计划扩产，总投资金额达57亿元。五粮液、今世缘、山西汾酒、舍得酒业也纷纷加入“扩产潮”愈发明显。据不完全统计，今年上半年，披露扩产计划的A股白酒企业，总投资额已经超过370亿元。

值得一提的是，投资、投产之外，部分白酒企业反而减少了经营活动上的支出。有6家酒企的经营活动产生的现金流流入金额同比下滑，其中又以五粮液在这一指标上的降幅最大。

此外，顺鑫农业、金徽酒（603919.SH）在内的5家企业在购买商品、接受劳务支付的现金一项的指标有所下滑。“营收在增长，而对生产成本的投入却在下滑，这可能是存货较多所致。”一位财务人士分析。

白酒行业分析师肖竹青预计，随着白酒行业进入深度结构性的调整期，龙头企业将会拥有越来越大的市场份额，区域白酒企业会逐渐边缘化，未来白酒行业会迎来更激烈的内卷式竞争。