销售费用居高不下，库存环比增三成，“拍蒜断刀”的张小泉增收不增利

8月28日晚间，张小泉（301055.SZ）发布2022年中报，报告期公司实现营业收入4.39亿元，同比增长32.79%；实现归母净利润0.34亿元，同比减少22.62%。

张小泉在报告中指出，受疫情对物流交付的影响，以及对经营主体以上海为中心的线下零售渠道经营的影响，加上阳江张小泉正式投产后尚处于产能爬坡期，单位制造成本偏高等原因，报告期归母净利润较上年同期同比下降22.52%。

在产品分类上，张小泉的传统优势产品刀剪具类目实现收入2.83亿元，同比增长18.17%；厨具厨电类目实现收入1.04亿元，同比增长105.41%；家居五金类目实现收入3805.32万元，同比增长1.73%。

根据招股说明书和半年报，张小泉2018年至2021年线上销售渠道收入分别为1.43亿元、1.88亿元、2.73亿元和3.78亿元，2022年上半年，张小泉线上渠道销售额为2.52亿元。

张小泉的线上销售分为直销、经销和代销，2020年和2021年，三种销售模式占主营业务收入比重分别为19.52%、26.97%和1.67%以及22.71%、25.47%和2.02%。到了2022年上半年，三种销售渠道对公司营收贡献分别为32.47%、23.84%和2.99%。线上直销占比增速明显。

记者注意到，张小泉直销平台统计口径上，包括传统电商的淘宝、天猫、京东、拼多多，以及新兴电商渠道抖音等。2022年上半年，张小泉的线上直销中，营收占比较大的平台主要为阿里系和抖音，两个板块的营收分别为7019.55万元和5855.67万元，同比增长为22.95%和2592.63%，占公司主营业务比重分别为16.51%和13.77%。

线上业务的增长也使得张小泉的销售费用随之走高。2019年至2021年，公司销售费用分别为6428.6万元、8313.7万元和1.17亿元，而同期公司营业收入分别为4.84亿、5.72亿和7.60亿，近三年各年度销售费用占营业收入比重分别为13.28%、14.53%、15.39%。到了2022年上半年，张小泉销售费用高达7551.98万元，同比增加70.89%，销售费用占营业收入比例已经增加至17.22%，为历史同期最高纪录。对于销售费用高企，张小泉表示，主要系公司销售规模扩大，相关费用相应增加；公司直销模式占比提升，整体销售费用率提升；传统电商渠道获客成本增加。

此外，记者注意到，2022年上半年，张小泉的存货有了大幅增长。截至6月底，张小泉存货中，库存商品的账面价值为1.39亿元，较期初账面价值增加3397.60万元，环比增加32.46%。