续费率环比下降，净利润由盈转亏，用友网络业绩失速，股价跌破定增价

绩后的两个交易日，用友网络（600588.SH）连续上涨，截至今日（8月23日）收盘，公司股价报收21.75元/股，最新市值746.9亿元。

8月19日晚间，用友网络发布2022年半年报，报告期内，公司实现营业收入35.37亿元，同比增长11.3%；归母净利润为亏损2.56亿元，与上年同期相比出现亏损。

收入结构方面，用友网络主营的云服务与软件业务实现收入35.11亿元，同比增长19.0%；其中云服务业务实现高速增长，实现收入22.99亿元，同比增长52.6%，占营业收入的65.0%。

今年上半年，用友网络合同负债实现23.2亿元，其中云业务相关合同负债实现17.6亿元，较去年上半年末增长41.4%，订阅相关合同负债实现10.3亿元，较去年上半年末增长57.5%，公司云服务业务ARR实现16.8亿元，较去年同期增长101.3%。截至报告期末，公司新增云服务付费客户数为6.62万家，云服务累计付费客户数为50.45万家。

软件业务收缩进入“阵痛期”

2021年，用友网络推进业务转型与结构调整，主动收缩软件业务，加快推进向云服务转型战略，结构性增强订阅业务，逐步推进实施交付分签外包。

为此，用友网络陆续剥离北京畅捷通支付技术有限公司、深圳前海用友力合金融服务有限公司等金融服务业务，2021年全年，用友网络金融服务业务收入同比下降72.5%。今年上半年，金融服务业务实现收入2581万元，同比下降88.6%；软件业务继续战略收缩，实现收入12.12亿元，同比下降16.1%。

用友网络的云服务经营模式为向企业客户与公共组织提供PaaS、SaaS、BaaS、DaaS等服务，根据客户需求可以采用公有云、私有云或混合云技术架构的部署方式。购买公有云产品的客户付费方式为订阅型付费，收入为订阅服务收入及前期咨询实施收入。而购买混合云及私有云产品的客户可选择订阅型付费方式或许可模式。

值得注意的是，在用友网络企业云服务业务的续费率上，公司一季度大型企业续费率达108%，半年度数据降至99%；一季度中型企业续费率达84%；半年度数据降至82%。二季度大型企业和中型企业的续费率较年初均出现下降态势。

记者获取的一份业绩交流纪要显示，上半年受疫情影响，部分客户续约、续费、付款流程有所延后。虽然同比有较好的增速，但和去年年底相比增幅不高，预计在今年下半年会有显著变化。

此外，记者从行业人士处获悉，体量越小的企业在疫情、宏观的冲击下，对IT方面的支出会出现犹豫，中型企业对疫情的抵抗能力较大型企业更弱。或许这是导致用友网络中型企业续费率低于大型企业的原因之一。

股权激励解锁在即，定增价格倒挂

在发布中报的同一天，用友网络还发布了《关于2020年股权激励限制性股票符合解锁条件的公告》称，第一期限制性股票800.96万股符合解锁条件，在相关手续办理结束后即可解锁。在符合解锁条件的激励对象中，包括9位高级副总裁的30.75万股股票，以及其余1439名骨干员工的770.21万股股票。

今年3月11日，用友网络董事会审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》。8月3日，用友网络发布上述回购计划进展公告，其中披露，截至2022年7月30日，公司累计回购股份数量为3470.95万股，占公司目前总股本的比例为1.0108%，购买的最高价24.98元/股、最低价20.21元/股，已支付的总金额为8.03亿元（不含佣金等交易费用）。目前，这一回购股份方案仍在执行中。

值得一提的是，就在前不久的7月27日，用友网络此前的1.66亿股定增发行股份解禁上市。该部分股份约有1.66亿股，占总股本的4.83%，约合市值34.39亿元。

由于用友网络连续两年业绩下滑，并在今年一季度出现了近4亿元的亏损，公司股价大幅下降，定增价出现较大幅度“倒挂”。相较于半年前31.95元/股的定增价格（截至8月23日，用友网络最新股价21.75元/股），上述股东在半年时间亏损超过30%。

“踩雷”的用友网络定增的17位股东中，不乏大量明星资本。包括券商的中金公司、申万宏源、广发证券等，基金公司有易方达基金、万家基金等，外资GIC Private Limited（新加坡政府投资有限公司）、摩根大通银行、UBS AG（瑞银）、摩根士丹利等，还有高瓴旗下的HHLR管理有限公司、高毅资产。此外，混沌投资董事长葛卫东个人也有625.98万股。

记者注意到，从2017年低位建仓开始，葛卫东曾享受过一波用友网络股价数倍增长的红利。然而，这位价值投资者葛卫东早也“熬不住了”。在今年1月刚参加完定增，葛卫东便开始大手笔减持。今年年初至6月30日，葛卫东累计减持6458.05万股股份。