减少商超渠道投入后，上半年净利润翻倍，盐津铺子找到“增长密码”?

8月16日，刚披露了半年报的盐津铺子（002847.SZ）开盘15分钟便涨停，当日报收97.17元/股，涨幅10%。

半年报显示，盐津铺子上半年实现营业收入12.10亿元，同比增长13.73%；归母净利润1.29亿元，同比增长164.97%；销售毛利率为37.5%，同比减少3.01个百分点；净利率为10.64%，同比增加5.72个百分点。

对于营收同比增加的原因，盐津铺子称系公司聚焦五大核心品类，全规格覆盖、全渠道拓展市场所致。而对于营业成本增速快于营收的情况，公司表示和部分原材料涨价及新品推广较多有关。

盈利能力方面，记者注意到，盐津铺子的净利大增和公司减少了营销和研发等支出有关。半年报显示，盐津铺子上半年发生销售费用约2.28亿元，同比减少23.1%，发生研发费用2951.94万元，同比减少6.85%。

记者注意到，盐津铺子此前经历了一年多的转型阵痛，业绩表现较为低迷，这次净利润同比增幅较大或也有去年同期基数较小的影响。同花顺数据显示，2021年全年，盐津铺子实现营收22.82亿元，同比增加16.47%，实现归母净利润1.51亿元，同比减少37.65%。2022年一季度的营业收入和净利润更是双双同比下滑。

也是在2021年，盐津铺子在半年报中宣布公司开始进行业务转型调整，具体包括积极尝试多种商超渠道的费用投放方式和效率，精准调整商超中岛的投放方向和级次，加速渠道下沉；挖掘供应链潜力聚焦核心品类、加大研发力度打磨产品力等。

上述战略实施的结果之一是，盐津铺子缩减了原本具有优势的直营KA商超渠道投入，而在经销和电商渠道持续加码。据悉，盐津铺子的直营商超客户主要包括沃尔玛、家乐福、大润发、华润万家、步步高、永辉等。在商超蓬勃发展的年代，盐津铺子进入当时被认为更高端的商超渠道给公司带来了可观的增长。

但随着线上渠道的快速发展，盐津铺子的商超渠道收入占比逐渐降低，在“全渠道转型”战略下，这一变化尤为明显。半年报显示，上半年盐津铺子直营商超渠道营收约2.27亿元，占营业收入的18.79%；上年同期直营商超营收规模为3.72亿元，占当时营业收入的34.97%。

与此同时，盐津铺子的经销及电商渠道收入占比增加。半年报显示，盐津铺子的经销商数量在上半年增加了12.64%，实现经销营业收入8.29亿元，占营业收入的68.55%，同比增加6.86个百分点；实现电商渠道营业收入1.53亿元，占营业收入的12.66%，同比增加9.32个百分点。

据悉，经销商的销售渠道包括地区性连锁超市、小型超市、便利店、批发市场等，盐津铺子方面认为，经销商数量增加系“业务拓展和渠道不断下沉所致”，经销商渠道能够有效填补高端渠道外的市场份额，使公司销售网络向下延伸，提高产品覆盖面和市场占有率。

上述渠道结构的变化同时导致了销售费用的变动。盐津铺子对销售费用的同比减少解释称，主要系公司调整营销战略，减少商超渠道投入，导致销售费用减少等。

盘古智库高级研究员江瀚告诉银柿财经记者：“线下渠道要进入的话，需要大量实际成本、渠道支持，以及利润分成；在这样的情况下，线上其实有着更多的优势，一方面有成熟的代运营等体系，而且进驻成本较低。”

除了渠道变化外，盐津铺子认为核心品类的聚焦也是业绩增长的原因之一。值得注意的是，按照盐津铺子曾表示将持续加大研发投入，但盐津铺子上半年的研发支出同比有所减少，对于具体原因，记者询问了盐津铺子方面，截至发稿尚未得到回复。

发布半年报的同时，盐津铺子还公告了前三季度的业绩预告，公司预计2022年前三季度实现归母净利润2亿元~2.15亿元，同比增加159.85%~177.96%。