三七互娱半年报业绩预增，股价却表现低迷

日前，三七互娱（002555.SZ）公布了半年报业绩预告，今年上半年，三七互娱预计盈利16亿~17亿元，同比增长87.42%~99.13%，预计扣除非经常性损益后盈利15.50亿~16.50亿元，同比倍增。针对今年上半年取得的靓丽业绩，三七互娱解释称，存量游戏产品步入成长期，海外业务继续高增长。

而今年一季报显示，三七互娱实现营业收入40.89亿元，同比增长7.11%，净利润、扣非净利润分别为7.60亿元、7.62亿元，同比增长幅度为550.80%、19774.29%。

通过对比可以发现，二季度，公司预计实现的净利润、扣非净利润分别为8.40亿~9.40亿元、7.88亿~8.88亿元。而上年二季度，公司的净利润、扣非净利润分别为7.37亿元、6.34亿元。

数据显示，无论是同比还是环比，今年二季度，公司实现的净利润、扣非净利润均有明显增长，只不过，相较于一季度，二季度的同比增速有所放缓。

针对2022年上半年较好的经营业绩，三七互娱解释称，公司游戏业务具有先投入后回收的特性。2021年一季度，公司新上线游戏产品数量增加，由于新游戏处于上线推广初期，对应的销售费用增长率会在这一阶段高于营业收入增长率，进而对2021年第一季度的净利率产生阶段性影响。2022年上半年，《荣耀大天使》《斗罗大陆：武魂觉醒》等多款游戏进入成长期，面向全球市场发行的《斗罗大陆：魂师对决》《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等多款游戏表现优秀。

上半年，公司海外市场营业收入预计同比增长超40%，海外营业收入占比不断提升。

近几年，三七互娱的经营业绩表现总体不错。2019~2021年，公司实现的营业收入分别为132.27亿元、144亿元、162.16亿元，同比增长73.30%、8.86%、12.62%；对应的净利润为21.15亿元、27.61亿元、28.76亿元，同比增长幅度为109.69%、30.56%、4.15%；扣非净利润为20.89亿元、23.92亿元、26.27亿元，同比增长339.90%、14.49%、9.82%。

近三年，三七互娱的业绩整体表现良好，虽然营业收入、净利润、扣非净利润的同比增速逐步放缓，但持续增长趋势不变。到今年上半年，公司净利润则大幅增长。

虽然整体业绩表现良好，但是股价同期表现不如人意，公司股价自2020年的高点50.06元/股跌到目前只有20.30元/股，跌幅超过50%，市值蒸发近500亿元。

值得一提的是，公司2020年12月非公开发行募资的股价为27.77元/股，实际募集资金29.02亿元，截至目前的收盘价为20.30元/股，较增发价格下跌近30%，可以说参与增发的机构都被“套牢”。

为何业绩优良的三七互娱得不到机构资金的认可呢？

2019~2021年，三七互娱的销售费用分别为77.37亿元、82.13亿元、91.25亿元，分别占当期营业收入的比重为58.49%、57.03%、56.27%。前述销售费用中，互联网流量费用分别为75.77亿元、80亿元、87.70亿元，占销售费用的97.93%、97.41%、96.11%，分别占当期营业收入的比例为57.28%、55.56%、54.08%。数据显示，公司将超过五成的营业收入用于购买流量。在游戏领域，目前版号的发放速度较之前有一定延缓，新游上线慢且竞争压力急剧增加，网易（09999.HK）、腾讯（00700.HK）是头部玩家，哔哩哔哩（09626.HK）等后来者加速前冲，游戏领域的竞争越演愈烈。三七互娱要想在大厂面前生存，不得不投入大量资金用于推广等。