杭州余杭今年首只港股智云健康上市连跌两天，三年亏去76亿

继7月6日上市首日即破发，收盘跌超7%后，号称国内“慢病管理第一股”的智云健康（09955.HK）今日股价继续下挫。截至今日收盘，公司股价报27.000港元/股，跌超4%。据悉，智云健康系杭州余杭区今年第三家上市公司，也是余杭区今年第一家港股上市公司。智云健康上市后，余杭区上市公司总数达到了26家。

招股书显示，智云健康为医院和药店提供医疗用品和SaaS产品，为制药公司提供数字营销服务，为患者提供在线问诊和处方开具，公司所有产品和服务均围绕慢病管理进行。根据弗若斯特沙利文报告，截至2021年12月31日，基于国内医院和药店SaaS部署量和透过智云健康服务开出的在线处方量，公司是国内最大的数字化慢病管理解决方案提供商。

智云健康的业务可以分为院内解决方案、药店解决方案及个人慢病管理解决方案三大板块。院内解决方案包括销售医疗器械、耗材及药品、医院SaaS及面向制药公司的数字营销服务；药店解决方案包括销售医疗器械、耗材、药品及其他类别商品以及公司的药店SaaS；个人慢病管理管理解决方案主要将医生与患者联系起来，为慢病管理实现院外问诊和处方开具。

2019年至2021年，智云健康分别录得营业收入5.24亿元、8.39亿元和17.57亿元，其中院内解决方案收入占比逐年攀升，至2021年已达72.4%。

智云健康强调，为抓住现有院内慢病管理市场并将该市场扩展到院外场景，公司采取了“医院为先”战略，为院内院外的患者提供全面的慢病管理体验。同期，部署了公司医院SaaS的医院数量从377家增加到2369家。然而，银柿财经记者注意到，尽管智云健康医院SaaS的部署量实现了高速增长，但SaaS付费医院的数量却在2021年不增反降，三年分别仅有104、184、118家医院付费。

毛利率方面，占智云健康收入大部分的医疗用品销售毛利率仅在10%左右，而仅占公司少量收入的数字营销及SaaS服务毛利率却相对高企。药品、耗材和医疗器械在国内受到医保和集采的价格限制，尽管政策可能降低交易成本，增加医疗器械、耗材和药品的采购量，但也可能降低这些产品的销售价格，加剧相关行业的市场竞争。智云健康也在招股书中承认，这可能对公司的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

自成立以来，智云健康每年都有净亏损，并且于往绩记录期间，公司的净亏损金额一直在增长。2019年至2021年，智云健康净亏损分别为5.65亿元、28.96亿元和41.53亿元，三年累计净亏损76.14亿元。迄今为止，智云健康的运营资金主要来自于股东注资、股权融资、产品和服务销售收入以及债务融资。同期，公司运营现金流为负。

智云健康预计，在可预见的未来，公司的成本将大幅增加，亏损将持续下去，因为公司将投入大量的额外资金用于发展业务，并继续投资于扩大客户群，开发新产品和服务，加强供应链优势，扩大营销渠道和业务规模，以及雇用更多雇员。

在上市前，智云健康经历了十一轮融资，估值从2014年天使轮的7000万元增长到2021年E+轮的21.84亿美元，引进了包括SIG Globa、IDG、阳光人寿保险、平安创投、经纬创投等知名资本。本次港股上市，公司还引进了嘉实基金、扬子江（香港）等基石投资者。值得注意的是，智云健康因为前期融资，在2021年的资产负债表上还存在89.07亿元的以公允价值计量的可转换可赎回优先股，待全球发售完成后，公司的可转换可赎回优先股将全部自动转换为普通股。

智云健康是今年余杭区第三家上市的公司，也是今年余杭区第一家港股上市的公司，发行价30.50港元/股。同花顺iFinD显示，注册地址是余杭区、2021年港股上市的余杭区企业有两家，分别为微泰医疗-B（2235.HK）和归创通桥-B（2190.HK）。微泰医疗号称“糖尿病管理医疗器械领域的先行者”，归创通桥号称“中国神经和外周血管介入医疗器械市场的领导者”。截至今日收盘，微泰医疗股价相对发行价（后复权）已跌去67.21%，归创通桥股价相对发行价（后复权）已跌去70.26%。智云健康上市首日即破发，连续两日下跌，后续走势如何，银柿财经记者持续关注。