铝锭、钢材价格提升，拓普集团业绩爆发，利润率却下滑

4月15日，拓普集团（601689.SH）低开高走，截至发稿报50.14元/股，涨幅2.33%。4月14日晚间，公司发布了最新年报，拓普集团2021年度实现营收114.63亿元，同比增加76.05%；实现归母净利润10.17亿元，同比增加61.93%；2021年公司收入、利润增速均为公司公开业绩数据以来最大增幅，但销售毛利率为19.88%，同比减少2.81个百分点，净利率同比减少0.8个百分点。

资料显示，拓普集团主营汽车零部件的研发、生产和销售。主要产品包括汽车NVH减震系统、整车声学套组、轻量化底盘系统、智能驾驶系统、热管理系统五大业务板块。

收入净利双增，毛利率、净利率下滑

按产品类别来看，2021年，公司内饰功能件、减震器、底盘系统和热管理系统等产品分别贡献了31.22%、29.2%、22.89%和11.21%的营收，各类产品收入均同比增加，其中增幅最大的是底盘系统，同比增加97.21%，同时底盘系统销售毛利率同比增加2.41个百分点。除底盘系统外的各类产品毛利率均同比下滑。

尽管收入、利润双增，但毛利率的下滑或仍然影响了拓普集团2021年的净利水平。华泰证券认为，拓普集团2021年归母净利润低于预期的主要原因是芯片供给短缺和原材料价格上涨。

对于公司整体销售毛利率下滑的原因，拓普集团证券部人士告诉银柿财经记者：“影响因素很多，可能原材料是比较主要的一块，可以看下铝和钢2021年四季度价格的波动。”而几大产品类别中，为何底盘系统的毛利率同比增加，该证券部人士表示：“可能是规模上起来了，前期的固定资产投入是比较大的。”

数据显示，2021年全年铝锭市场均价为18940元/吨左右，较2020年均价上涨约33.6%；此外多重因素影响下，2021年黑色产业链整体价格大幅上涨，钢价在年中创历史新高，钢材主要品种价格均值较去年同期上涨30%以上。

除毛利率下滑外，记者注意到，拓普集团2021年资产减值损失和信用减值损失的同比增加可能也导致了净利率的减少。

年报显示，资产减值损失同比增加系商誉减值损失增加导致，2021年拓普集团对收购浙江拓为、四川迈高底盘业务所形成的商誉计提了4463万元的商誉减值，上年同期未计提该类减值，截至2021年年末拓普集团对该事项计提的商誉减值准备约7810万元，占年末商誉原值2.8亿元的28%。

对于拓普集团商誉减值增加的情况，上述证券部人士告诉银柿财经记者，在收购了浙江拓为和四川迈高两家公司后，在其业务基础之上，公司的底盘业务取得了爆发式增长，同时公司对这两家公司的组织结构进行了融合，将两家公司原来的订单也转移到了公司杭州湾新区的生产基地；然而会计师做减值测试的时候，仍然以原先两家实体的名义来做，因此两家公司达不到原来的预期，需要进行减值。

信用减值损失方面，2021年拓普集团计提应收账款坏账损失7291万元，同比增加191%，拓普集团方面人士告诉记者：“这是会计上的处理，随着应收账款规模的增加，按照相同比例的话坏账也会增加。”

目标是Tier0.5供应商？

在回顾2021年经营情况时，拓普集团表示，2021年由公司与战略客户推行的Tier0.5级合作模式取得示范性成功，该模式单车配套产品多，配套金额高，可以为客户提供更好的产品及服务，持续为客户创造价值，具备很好的客户粘性。此外随着产品平台化战略的不断推进，以及新型营销模式市场接受度的不断提升，公司全年新接订单较以前年份有大幅增加。拓普集团表示未来将继续按照Tier0.5级合作方式与大客户实现战略合作，并将重点推广汽车电子业务。

东吴证券分析师认为，拓普集团目前在原有减震和声学产品基础上，发展出“2+N”的产品矩阵，单车价值量从原来的2000元左右，不断提升，目标是Tier 0.5级供应商。

关于汽车行业Tier0.5供应商的概念，盖世汽车研究院王显斌向银柿财经记者解释道：“目前在整个智能电动汽车领域大家都比较关注软件定义汽车这个点，那么要实现软件定义汽车，最好的一个策略就是软硬件解耦，所以说原来的整车配套体系可能就要出现很大的变革。”

“原来的整车配套的格局主要是，Tier2供应商向Tier1供应商供货，Tier1再给整车商一个集成的产品，整车厂做组装，是一个类似金字塔的模式。但在新的智能电动车领域中，可能需要关注硬件的标准化，软件则要可以迭代，所以实现软硬件解耦的过程中孕育出新的供应商。比如华为、长城汽车旗下的毫末智行、德赛西威（002920.SZ）等公司，他们提供一个系统的部件给整车厂，软硬件都要集成和解耦，这个‘黑盒子’要打开。所以现在会有Tier0.5的叫法，这些供应商承接了软硬件的集成的同时又打通了跟整车厂产品定义开发的角色。”王显斌进一步指出。