知名量化私募“净值归一”式分红引争议，预示中小盘见顶风险？

量化私募分红，再引关注。

6月初，百亿量化私募宽德投资向部分渠道下发分红公告，通知旗下中证500指增、中证1000指增按单位净值归1.0000分红，分红方式按投资者意愿，默认现金分红。

公告发出后，有渠道销售人员在社交媒体上发出质疑，称分红当日产品单位净值涨到1.8元左右，“净值归一”式分红后相当于“强制减仓”将近一半。如此大规模的分红，也让市场纷纷猜测管理人认为超额难以持续，所以在这个位置锁定利润、提取报酬。

6月22日，宽德投资在公众号发布声明称，“近期部分产品实施的分红安排，系基于基金合同约定及投资运作情况开展的常规化操作机制，意在优化投资体验，增强客户的自主选择空间，相关操作不涉及策略方向或市场判断的调整。”

“净值归一”式分红引争议

不少资管人士提到，这个“净值归一”式分红的举动让人想起十几年前的公募基金拆分潮，可能是这次分红触动市场敏感神经的原因之一。

2006年～2008年的牛市期间，作为一种营销手段，部分基金公司将原来单位净值大于1的基金，按单位1拆成多份，让基金单位净值回到“1元”。结果就是基金资产和市场基本面没有任何变化，但单位净值却变得看似便宜了，吸引大量投资者克服“净值恐高症”，争相买入，最终在市场牛转熊时大幅回撤，投资者遭遇损失。基金拆分自2009年起被监管叫停，将基金单位净值“归一”的做法近年在公、私募圈也都很少出现。

不过，银柿财经结合多位业内人士观点，均认为这次“净值归一”式分红并非出于营销意图。一位资深资管人士向银柿财经表示，量化私募作风一直相对低调，上百亿规模的头部量化更是“谨言慎行”，主观上或许不愿过度引起市场各方的注意。

“‘净值归一’分红其实是个中性的事情，可能倒没有什么特别的意图。”一位量化私募管理人评价，可能投资人也有对净值过高的担忧，希望部分资金落袋为安，管理人也有变现并拿回部分业绩报酬作为公司收入的需求。

上述资管人士也提到，大额分红或有控制规模的需求。量化私募有容量限制，资金涌入过多，可能影响策略有效性，摊薄超额收益。此外，管理人也可能有腾出容量，给更多投资者“上车”机会的考虑。据业内人士消息，目前宽德投资的规模在700亿～800亿元左右。

量化私募密集控规模

值得注意的是，今年以来，量化私募确实分红相对密集。据私募排排网数据，截至6月17日，年内有198只量化产品合计分红206次，占到年内私募分红总次数的35%。

另一方面，多家头部量化私募有封盘动作。6月16日，百亿量化私募衍复投资向渠道公告，计划7月1日起关闭所有中证500、中证1000、万得小市值概念等指数增强产品的新客户申购。今年4月，百亿量化龙旗私募也对旗下量化择时产品封盘。

此前有媒体报道，宽德投资将在6月30日将旗下产品全线封盘，随后宽德投资出面澄清，称公司层面并无统一“封盘”计划，但“有部分合作渠道针对产品募集节奏所做的阶段性调整，旨在更好地匹配策略承载能力，力争持续为投资者带来良好体验。”

在控规模动作频频下，不乏投资者担忧这是否也是一种“择时信号”，意味着量化私募管理人认为量化资金聚集的中小盘赛道有过度拥挤、见顶趋势。去年“9·24”行情以来，市场交投趋于活跃，股票量化尤其中小市值量化成为市场上业绩最亮眼的品种之一，据私募排排网数据，截至6月24日，股票策略量化多头私募产品近半年收益中位数达到9.21%；年内有分红的量化产品超九成实现正收益，今年以来平均收益率近9%。

近期确实有不少机构开始提示中小盘拥挤风险。招商证券发文提到，自4月7日A股市场大幅调整后，小微盘风格在近一个多月的时间里迅速修复，据同花顺数据，微盘股指数5月初至6月24日收盘累计涨超23%。持有小微盘风格股票的机构为了避险，选择中证1000股指期货进行对冲，导致中证1000股指期货出现了大幅贴水。中证2000指数成份股日均成交额也创下年内新高，显示中小股票出现了显著的超买信号。这种过度拥挤的交易状态容易引发获利盘回吐，尤其是对北证50和微盘股这类弹性较大的资产，一旦市场情绪转向，引发连锁反应，或导致主要指数形成下跌共振。

但也有业内人士认为，不必将量化分红视作“看空信号”。“其实很多私募管理人每年都分红，只是今年行情可能刚好也到了敏感的点位，所以关注度被拉上来了，跟行情见顶可能关系不大。长期来说，分红对于投资人和管理人都是类似于止盈的操作，确实有人认为是好事、有人认为是坏事，但不必过度解读。”上述量化私募管理人认为。