观点｜富国基金金泽宇：做好成长、价值风格轮动，可关注两个指标

投成长，还是投价值，在A股，这是投资者永远疑惑且觉得难以把握的课题。

在富国基金基金经理金泽宇看来，这两种投资风格虽特点各异，但并非无法调和，甚至可以通过关注一些指标来实现轮动。在近日举行的第十二届富国论坛上，金泽宇表示，以中证800指数为例，成长与价值风格轮动下，可重点关注国际、国内两个指标。

具体而言，国际上，可以美债10年期收益率为A股价值成长轮动的领先指标。金泽宇表示，成长股的估值模型中，大部分价值来自未来多年的盈利预期，当代表长期无风险利率的美债10年期收益率上升的时候，贴现率提高，未来现金流的现值会大幅下降，导致成长股估值承压；而价值股盈利稳定，估值低，其现金流集中在当下，受贴现率的影响较小，而且价值股的高股息特性，在利率上行期也更具吸引力。而当前美联储降息路径充满不确定性，复杂的国际形势使得美债收益波动较大，传导到A股市场，就呈现成长、价值风格的持续拉锯。

国内则需重点关注宏观流动性的变化，以M1同比增速为A股价值成长轮动的领先指标。金泽宇表示，一方面，M1同比增速上升，即货币政策宽松，通常会伴随市场利率下行，这将降低成长股远期现金流的贴现率，直接推升其估值；另一方面，宽松环境下，风险偏好上升，资金更倾向于追逐高弹性的成长股，而非低估值但缺乏短期催化剂的传统价值股。此外，M1增速上升，价值股将处于“逆风”环境，这一方面体现在金融板块承压，即M1增速上升初期，银行净息差可能因贷款利率下行而收窄，会压制价值股主力金融股的表现；另一方面体现在周期品需求疲软，因为经济下行期的宽松政策往往对应工业品需求的低迷，会拖累能源、材料等价值板块的盈利。