规模撑大营收、单店效益缩水，绿茶集团上市首日破发

5月16日，从杭州西子湖畔第一家门店起步，如今已拥有493家餐厅的绿茶集团（06831.HK）在港交所正式上市。然而上市首日，它就遭遇破发困境，截至收盘，股价报收6.29港元，跌幅达12.52%，流通市值为42.36亿港元。

公告显示，绿茶集团此番上市，定价7.18港元/股，共有紫燕股份、安吉两山、沈国军、正大食品、华宝股份等8位基石投资者，募集资金8.47亿港元、募资资金净额7.46亿港元，其中，4.72亿港元将用于扩大餐厅网络，1.96亿港元则用于在浙江省设立中央食材加工设施的资本开支。

从发展规模来看，近年来，绿茶集团的扩张步伐迅猛。招股书显示，其餐厅总数从2022年12月31日的276家，一路增长至2024年12月31日的465家，复合年增长率高达29.8%。

到最新披露时间，营业中的餐厅数目进一步增加至493家。其中，增速最快的2024年，全年净新增餐厅105家。凭借这样的规模，在2024年，绿茶集团在中国内地休闲中式餐厅品牌中，按餐厅数目计排名第三，按收入计排名第四。不过，休闲中式餐厅市场高度分散，参与者众多，2024年绿茶集团仅占据0.7%的市场份额。

同时，绿茶集团定下了扩张计划，2025～2027年，分别计划开设150家、200家及213家新餐厅。若计划能落地，到2027年，绿茶门店或将破1000家。

不过，细看经营数据，绿茶集团呈现出复杂的经营态势。一方面，是公司整体人均消费从2023年的61.8元减少至2024年的56.2元，整体翻台率也由2023年的3.30次下降至3.00次，每家餐厅日均接待人数也从2023年的516人下降至477人。

受此影响，2024年，绿茶集团每家餐厅的日均销售额由2023年的2.72万元下降至2.17万元；2023年至2024年，绿茶集团197家餐厅的同店销售额下滑10.3%。对此，绿茶方面表示，与2023年同期相比，2024年公司餐厅表现整体有所倒退，主要由于在当前经济环境下消费者行为普遍改变，以减少外出用餐的支出及次数。根据灼识咨询的资料，行业整体亦呈现相同趋势。

虽然盈利能力有所下滑，但绿茶集团多数餐厅仍能实现盈利，这或也给了公司加快扩张脚步的信息。招股书显示，2022年至2024年，绿茶集团分别有54家、30家、26家餐厅录得亏损，其中，2024年，有18家餐厅是因为运营时间有限导致亏损，仅8家是经营表现欠佳所致。

单店收益下降之际，绿茶用规模换营收。由于餐厅数量增加，绿茶整体接待总人数从2023年的5790万人增加至2024年的6810万人。同时，2023～2024年，外卖订单也因公司的策略调整有所增加。这些因素共同作用下，公司来自餐厅经营及外卖业务的收入由2023年的35.771亿元增长6.9%至2024年的38.222亿元。

为了持续发展，绿茶集团也在菜单研发上“下功夫”。据招股书透露，公司每年进行四轮菜单设计，每轮都经过项目提案、委员会批准及试行推出等严格步骤。试菜委员会会从品相、味道、盈利能力等多方面评估新菜品，表现不佳的菜品会被调整或下架。绿茶集团介绍，每年约更新20%的菜品，2022～2024年，分别推出172个、168个及203个新菜品，不断为消费者带来新鲜感。

对于未来，绿茶集团的发展战略重点便是扩张。公司方面表示，在深耕现有市场方面，将在华东、广东、华北等核心经济区，借助“枢纽辐射策略”向低线城市渗透，凭借高性价比和低成本优势提升市场份额与利润率；开拓新地域时，以中式融合菜品适配不同地区口味，先试点再规模化扩张，还计划在2025～2027年于海外开设28家门店；在旅游景区布局上，依托政策和客流优势，增加景区餐厅数量，目前已有9家，规划再新增17家，提升品牌形象与盈利能力；推广小型餐厅则通过轻量化门店降低成本、提高翻台率，实现灵活扩张。