理财周报｜含权理财产品发行回暖，破净率降至年内新低

虽然有银行下架高息存款产品、债券市场回调等利好因素加持，5月第三周，银行理财子公司产品发行继续保持平稳态势，并未出现明显放量。

同花顺iFinD数据显示，5月13日～5月19日，银行理财公司共发行616款（按销售日期统计，份额分开计算，下同）理财产品，较前一周小幅增长4.41%，但仍低于4月份688款、3月份819款的周平均发行水平。

在发行数量排名靠前的理财公司中，股份行的理财子公司占据了较多席位。其中，民生理财以50只的发行量排在首位，兴银理财、平安理财、招银理财、浦银理财和光大理财的新发产品数量也超过了30只，均进入榜单前十。值得一提的是，国有行理财子公司中，交银理财加快了发行节奏，上周共发行44只产品，排在第二位。

从产品投资性质来看，理财市场延续了此前趋势，上周新发产品仍以固收类产品为主，占比高达98.21%，不过相较于前一周的99.15%有所下滑，主要是因为理财子公司在上周增加了商品及金融衍生品类以及混合类产品的发行。

在理财子公司上周新发的固收产品中，贝莱德建信理财发行的“贝嘉睿选灵动固定收益类（最低持有540天）”是预期年化收益中最高的一款产品，这也是该理财公司上周发行的唯一一款理财产品，预期年化收益率为3.0%～6.0%。紧随其后的是招银理财发行的招睿安盈优选（稳进）14个月持有增强型固收类，预期年化收益率为2.65%～5.65%。两款产品对应的风险收益评级均为PR3，也即中等风险。

值得一提的是，在新“国九条”发布满月后，银行理财子公司含权产品发行有回暖迹象。上周，兴银理财、杭银理财、招银理财、北银理财、农银理财等五家理财子公司合计发行了7只混合类理财产品，相较于前两周每周只有2只产品的发行数量提升明显。不仅如此，华夏理财还发行了一只以上证50指数为标的的权益类理财产品“天工日开14号”，这也是5月以来理财子公司发行的唯一一只权益类公募理财产品。

尽管如此，含权类理财产品在新发产品中的占比也仅为1.35%，比重并不高。关于目前银行理财发力权益类理财产品的难度，普益标准研究员崔盛悦表示，主要有两点：一是投研能力相对不足，相对于传统的固定收益类产品，权益类投资需要更加专业的投研能力和丰富的市场经验，部分银行在权益类投资领域的投研能力还有待提升。二是投资者接受程度上，由于权益类、偏股混合类产品的风险较高，目前银行理财投资者的风险偏好仍处于较低水平，对相关产品接受程度可能相对较低。

基于此，分析普遍认为，短期内不宜高估银行理财资金进入资本市场的数量。

而从新发产品的业绩比较基准来看，或受债市走势出现回调影响，预计最高年化收益率在3.5%及以上的人民币产品占比为31.7%，相较前一周提升了2.27个百分点。

上周存量理财产品的业绩表现也有所改善。根据同花顺iFinD数据统计，存量产品中仅有2.6%的产品出现回撤，且多数产品在净值下降后单位净值仍大于1，因此实际破净率有所降低。上周理财子公司存续产品的综合破净率（净值<1的产品占比，未剔除私募产品，下同）为1.82%，相较于前一周的2.04%下降了22个基点，降至年内新低；破净理财产品数量也减少了225只至422只。

具体到各家理财子公司的表现，近期苏银理财的产品回撤幅度较大，在回撤幅度排名前20的产品中有7只为苏银理财发行。此外，信银理财和上银理财近期也有多只产品净值出现回撤。

从理财公司破净情况来看，破净占比靠前的理财公司分别是高盛工银理财、工银理财和建信理财，期间破净率分别为16.67%，7.33%和4.46%。高盛工银理财破净率占比靠前主要与其存量产品数较少有关，而从破净量来看，工银理财、兴银理财和信银理财分列前三位，上周破净数量分别为101只、58只和44只。

而从收益增长情况来看，根据招商证券廖志明团队测算，截至5月15日，混合类理财产品中排名前五的分别为宁银理财、贝莱德建信、招银理财、汇华理财和农银理财。尤其是，宁银理财和贝莱德建信混合类理财产品平均年初以来收益率超过4%，收益率大幅领先。

展望后市，分析普遍认为，由于存款利率下调且保持低位，理财规模有望保持稳健增长，年末或超过30万亿元。但从收益表现来看，后续随着禁止手工补息的影响体现叠加债券票息处于历史低位，理财收益率或将显著走低。