张秋生：选取健康指数前50公司进行历史回测，收益显著超越沪深300

7月29日，由杭州市余杭区政府、浙江日报报业集团主办，浙江杭州未来科技城、浙江财闻传媒科技有限公司承办的“2021中国资本市场高质量发展杭州峰会”开幕。

本届峰会揭榜了上市公司高质量发展100强，发布了《中国上市公司健康指数报告（2021）》（以下简称：报告）。会上，中关村国睿金融与产业发展研究会会长程凤朝、首都经贸大学资产评估研究院院长王竞达、北京交通大学中国企业兼并重组研究中心主任张秋生，围绕“高质量上市公司的基因”的主题进行了对话。

其中，北京交通大学中国企业兼并重组研究中心主任张秋生就健康指数评价对市场投资者的价值、不同产权性质的上市公司健康情况、我国资本市场高质量发展的主要发力点的问题进行了阐述。

张秋生指出，健康指数对公司未来市场价值具有较好的前瞻性和预测性，对于价值投资者而言具有一定的参考价值。

张秋生以2019年5月6日至2021年7月12日为回测区间，选取健康指数前50家公司进行历史回测，发现健康指数优选50的年化绝对收益为33.63%，相比沪深300指数的超额收益为20.09%，具有显著的超额收益，如果将资产组合扩大到健康指数前100名、前200也同样得到高于沪深300指数的超额收益。

对于好公司的定义，张秋生认为，好公司不一定就是有投资机会的公司，但具有投资价值的一定是好公司。可以明确的是，市场是有性价比的，好公司的市场表现也是成波浪性前进的。

对于在持续推进国有企业深化改革的大背景下，如何对不同产权性质的上市公司健康情况进行分析的问题，张秋生表示，近年来提出的深化国资国企改革，是要做强做优做大国有资本和国有企业。在此要求下，对国有控股的上市公司的健康状况和发展质量进行分析有着极其重要的意义，因为只有清楚了解国有控股上市公司健康情况，才能对标问题、防范风险、精准施策，做好深化改革的排头兵。

据报告口径分析的4032家上市公司中，国有控股上市公司有1115家，非国有控股上市公司有2917家。进一步细分，1115家国有控股上市公司中，中央控股上市公司有380家，地方国有控股上市公司有735家，“从综合健康指数来看，国有企业优势明显。其中中央控股上市公司健康质量平均水平又略高于地方控股上市公司。”张秋生表示。

对此，他进一步从数据层面展开解释，从创利能力系统方面来看，非国有企业的平均健康指数水平（50.84）要略高于国有企业（50.17）。具体地，国有企业的净资产收益率均值（1.07%）远小于非国有企业（2.12%），但非国有企业的净资产收益率中位数（7.88%）略高于国有企业（6.17%）；国有企业的总资产收益率均值（2.02%）与非国有企业（2.18%）基本相当，但非国有企业的总资产收益率中位数（4.50%）要明显高于国有企业（2.54%）。

会上，张秋生还回首了2021年上半年我国资本市场发生的大事，他表示这些大事对中国资本市场而言都是重量级的，影响深远的，是将来我国资本市场高质量发展的主要发力点。

第一，稳步推进股票发行注册制改革。从科创板试点注册制改革起步，再到创业板实施“存量+增量”改革，注册制改革已经取得实质性进展，为资本市场改革的进一步深化创造了条件。

第二，大力推进多层次资本市场建设。2021年2月5日，证监会宣布批准深圳证券交易所主板和中小板合并，2021年2月25日，资本市场迎来分拆上市又一股，生益电子（688183.SH）登陆科创板。深交所板块合并和上市公司分拆上市都是推进多层次资本市场建设的重要举措。

第三，加大财务造假、欺诈发行、操纵股价等证券违法活动打击力度。2021年7月初发布的《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，是资本市场历史上首份中办、国办联合印发的打击证券违法活动的专门文件。证监会重磅出手，从重查办16起重大违法、违规案件，高压查处伪市值管理。

第四，强化退市监管，严格执行强制退市制度。2021年3月22日，A股首迎无退市整理期股票。由于连续20个交易日收盘价低于1元，*ST宜生、*ST成城触发了终止上市情形，被上海证券交易所予以摘牌处理。

第五，推动央企重组整合，做优做强国有资本。2021年3月31日，中国中化集团有限公司与中国化工集团有限公司实施联合重组，打造世界一流的综合性化工企业。

第六，强化反垄断监管。2021年4月10日，市场监管总局依据《反垄断法》对阿里巴巴集团控股有限公司在中国境内网络零售平台服务市场实施“二选一”垄断行为作出行政处罚。

第七，加强数据质量治理，防范数据安全风险。2021年7月2日，网络安全审查办公室按照《网络安全审查办法》，对“滴滴出行”实施网络安全审查。

第八，推动实现碳达峰、碳中和的远景目标。2021年7月16日，全国碳排放权交易市场正式启动，有助于调动企业的节能减排积极性。

最后，张秋生总结到，我国资本市场历经三十年的蓬勃发展，一直致力于打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。未来，我国资本市场一定是朝着市场化、法治化、国际化坚定迈进。