观点丨博时基金肖瑞瑾：Sora开启AI投资窗口期，需防范三大风险点

春节期间首款视频大模型Sora的横空出世，引起了全球的广泛关注，A股的AIGC板块亦因此在春节后的首个交易周迎来了超过20%的涨幅。

这样的行情是否会持续？博时基金权益投资四部投资副总监兼基金经理肖瑞瑾认为，Sora出世，带来了人工智能的深度变革，AI应用、算力、数据都有望成为2024年投资重点，但有三大风险点需要防范。

Sora带来三大深度变革

肖瑞瑾表示，Sora的本质是一个数据驱动的物理引擎，在可见的未来将遵循ScalingLaw（规模法则）不断展现更强大的智慧和生产力，最终甚至能模拟现实和生成虚拟世界。这表明人工智能已进入重要发展节点。

肖瑞瑾认为Sora带来了三大深度变革：

首先，图片和视频制作成本将显著降低。借助Sora等视频大模型，未来输入一部小说，输出一部电影将不再是科幻故事，对于需要视频制作的传媒和游戏企业而言，这意味着巨大的生产力提升和潜在的人力成本节约；

其次，物理仿真和工程建模能力将显著提升。Sora具备强大的模拟现实世界物理的交互和建模能力，未来将极有可能展现出强大的物理仿真和工程建模能力，大大缩短工程设计周期、提升工程设计的复杂度，这对工业制造业意义重大；

第三，Sora表明了通用大模型方法论的成功。Sora的工程实现或大量使用OpenAI已有的大模型提供数据标注，用已有模型去构造更多数据是实现更强大模型的重要方法，同时更多数据、更强算力、更多参数意味着模型越大则越强，这将导致头部大模型的算力竞赛，并对算力相关的AI芯片、光模块、交换机、路由器、服务器等基础设施产生巨大拉动力。

不过，Sora依然存在不足之处。一是参数量有限，还不足以完全模拟所有现实中的物理过程；二是生成视频时长是否能突破60秒，还需要关注OpenAI进展。

肖瑞瑾认为，未来，人工智能大模型的发展将一步步走向通用人工智能（AGI），并将成为新质生产力工具，赋能千行百业。

上半年是AI投资窗口期

经历了去年的爆炒，当下是否是布局AI相关板块的好时机？肖瑞瑾认为，由于业绩兑现度较好，目前看A股AI板块整体估值仍处于较为合理水平。且在经历2024年初的整体回撤后，部分板块估值性价比也较为突出。

而2024年初以来，美国、日本等地人工智能标志性个股涨幅显著，估值已显著高于A股可比公司，“我们认为2024年上半年仍然是参与AI相关板块的投资窗口期。”

在具体行业方面，肖瑞瑾认为，结合中国AI行业的发展阶段和面临的挑战，在龙年，三大子行业有希望成为投资重点，即AI应用、算力、数据。

AI应用方面，类似于移动互联网的发展历程，中国庞大的内需市场和人口规模将成为AI应用快速发展的重要基础。“我们看好AI应用板块诞生出有市场竞争力的头部企业，潜在的下游应用行业集中在视频生成、游戏制作、AI+医疗，AI+教育，AI+交通等领域。”

AI算力方面，Sora的成功展现了大语言模型遵循的ScalingLaw（规模法则）的巨大效用。但在当前国际环境下，中国面临算力被卡脖子的困境，因此自主可控的AI算力基础设施是重要的投资方向，其中包括AI芯片、光模块及光芯片、交换机、路由器和AI服务器，以及生产AI芯片所需的先进半导体产线、HBM存储芯片、CoWoS等先进封装产能等。

AI数据方面，训练大模型需要大量的文本、图片和视频数据，掌握数据资源的企业将获得数据要素资产价值重估，同时也在训练大模型中占得先机。

需防范三大风险点

尽管前景看好，但在肖瑞瑾看来，人工智能大模型后续能否快速发展，尚有三大不确定性和风险点：

一是算力可能成为限制大模型持续迭代的瓶颈。从世界模型的角度考虑，OpenAI目前使用的数据仍然是人类历史的冰山一角，同时合成数据的快速发展提供了更多崭新的数据来源，即使加快AI芯片的生产，算力也仍然是限制OpenAI以及其他人工智能大模型训练和推理的瓶颈。“所以，我们看到OpenAI公司CEO表态投入7万亿美元重构芯片产业的夸张表述。对中国而言，目前难以获取国际先进AI算力芯片和基础设施，因此算力芯片国产化进度也是影响中国人工智能产业发展的重要变量。”

二是人工智能大模型发展持续面临法律监管问题。人工智能大模型技术目前不完全成熟，大模型的幻觉仍会产生一些谬误，甚至被别有用心的人诱导产生有毒内容，人工智能技术也可能会被用于一些违法犯罪活动，这些都需要建设相应的监管制度，并对人工智能行业发展产生不确定性。

三是大模型可能面临技术风险。Sora的成功表明了现阶段Transformer为代表的大语言模型仍在遵循规模法则产生智慧涌现，但未来如果难以产生令人满意的进展，则意味该法则的失效，而是否有更好的大模型技术出现仍是未知数。