金句刷屏、爆款频出的柠萌影业递表港交所，内容取巧难掩风险重重

“都说婚姻是避风港，都想避风谁当港啊？”

“我妈妈爱的不是我，而是考满分的我。”

《三十而已》截图 图源：腾讯视频

《三十而已》《二十不惑》《小欢喜》《小团圆》《小舍得》……刷屏的“金句”，满天飞的热搜，柠萌影业的现实主义题材剧大都深谙此道。而今，爆款频出的柠萌影业向港交所递交了招股书，试图在经历了“影视寒冬”“限薪令”等一连串大风大浪后的资本市场中，凭借自身的内容制作能力拿下一席之地。

成立于2014年的柠萌影业，是六大影视制作公司中最年轻的成员。2016年，凭借《小别离》《好先生》两部现象级爆款剧，在业界声名鹊起。迄今为止，公司制作发行的版权剧合计11部，包括“小XX”系列的《小别离》《小团圆》《小舍得》，女性成长系列的《二十不惑》《三十而已》，及古装玄幻题材的《择天记》《扶摇》《九州缥缈录》等，此外还有IP承制的《全职高手》《千古玦尘》。这些作品大多广为人知，剧集播放量过亿，都说“内容为王”，但是资本市场，认吗？

柠萌影业代表剧集海报 图源：招股书

业绩：报告期内保持盈利，三分之一营收来自腾讯系

单从业绩来看，柠萌影业比起六大影视制作公司中另两家早已上市的“前辈”来说还是不错的，报告期2018年至2020年期间均保持盈利，三年非香港财务报告准则计量标准下经调整净利润分别为2.26亿元、1.51亿元和2.43亿元，同期营收分别为16.06亿元、17.94亿元和14.26亿元。根据弗若斯特沙利文资料，按2020年收入计算，柠萌影业在国内所有剧集公司中排名第四。

而华策影视（300133.SZ）和慈文传媒（002343.SZ）尽管营收规模远超柠萌影业，盈利却更为飘忽不定。2018年至2020年，华策影视营收分别为57.97亿元、26.31亿元和37.32亿元，同期扣非后归属于母公司的净利润分别为1.21亿元、-15.84亿元和3.10亿元；慈文传媒同期营收为14.35亿元、11.71亿元和6.74亿元，营收一路下滑的同时更是三年中有两年出现亏损，同期扣非后归属于母公司的净利润分别为-10.94亿元、1.61亿元和-3.67亿元。

柠萌影业的主营业务分为版权剧、内容营销与其他三大类，其中版权剧收入占据绝对大头。2018年至2020年，公司版权剧业务营收分别为14.60亿元、16.33亿元和12.07亿元，占总营收比重分别为90.9%、91.0%和84.7%。除上文提到的11部已经发行播出的版权剧外，公司尚有5部正在拍摄制作，28部储备，包括周迅、黄磊、唐艺昕等知名演员主演的《小敏家》，以及李庚希、胡军、沙溢等人主演的体育竞技题材剧《超越》等。2018年至2020年，公司主营业务毛利率分别为33.7%、22.3%和38.3%。

柠萌影业主营业务构成 图源：招股书

此外，腾讯也与柠萌影业绑在了一起。成立的第二年，也就是2015年，柠萌影业就引入了腾讯作为战略投资者。根据招股书，截至目前腾讯持股比例为19.78%。并且，公司与腾讯集团、TME、阅文集团等主体签订了多个框架协议，包括影视剧集及电影版权、广告制作服务、音乐版权授权及文学作品版权购买等。上述框架协议在2018年至2020年期间，为柠萌影业合计带来收入14.26亿元，约占公司总营收的29.55%。

技巧：取巧的现实主义题材剧

观察柠萌影业的剧集清单，可以发现公司无论从数量还是质量上都更偏重于现实主义题材，相较爆款《三十而已》《小舍得》等，古装玄幻题材的《择天记》《扶摇》《九州缥缈录》等大多反响平平。在现实主义题材上，柠萌影业明显找到了一套“流量密码”。

以2020年的现象级爆款《三十而已》为例，根据新榜数据，播出期间一共上了150个微博热搜。女主角顾佳背着价值6万元的香奈儿包却在“太太圈”的合影中被裁掉，给了无数公众号作者、视频博主以话题，根据新榜数据，从2020年7月18日到8月3日，共有超过2万个公众号发布了4.8万篇与《三十而已》有关的文章，其中阅读量超10万的推文有607篇；“绿茶小三”林有有引起无数网友愤慨，甚至演员本人都遭到了大量人身攻击，以至于关闭了微博账户评论功能。剧中提到的各种“标签”，无不戳中观众痛点，将大量社会议题熔于一炉，加上频出的金句，给观众以强烈的情绪刺激。

《三十而已》“太太圈”合影 图源：腾讯视频

而这种聚合热点话题、制造矛盾调动观众情绪的做法，收获的是流量，下滑的是口碑。影视评论圈大V“萝贝贝”在公众号“萝严肃”中发文表示，“林有有”这个角色基本上就是一个用来给观众骂的出轨工具人。影视评论公众号“柳飘飘了吗”在相关评论文章中表示，“林有有”就像《延禧攻略》中的尔晴，人物动机不必经得起推敲，人物性格不需要任何弧光，人物行为举止目标明确得就好像编程好的机器人，一句话，使坏就行了。剧集风评高开低走，豆瓣评分从开播初期的8.2分一路下滑至6.7分。

《三十而已》豆瓣评分 图源：豆瓣电影

风险：长视频空间缩窄，政策影响难以预期

存量竞争的格局下，留给长视频的空间不多了。

《2021年中国网络视听发展研究报告》数据显示，截至2020年末，短视频应用市场规模、用户规模、使用频率、使用时长全面超过综合视频。而根据云合数据的相关报告，2021上半年全网剧集有效播放1575亿，同比及环比分别下滑36%和11%。

2021年上半年全网剧集有效播放量 图源：云合数据

有传媒行业研究员对银柿财经记者表示，如果未来长视频进一步遇冷，渠道方可能会在内容采购时更倾向于“优中选优”，价格方面可能也会有所限制。

而根据招股书，柠萌影业占绝对大头的版权剧业务，收入确认时点是在客户获得剧集使用权利时，即国家广电总局授予发行许可证时。剧集拍摄前需经过备案公示，摄制完成后需全片送审并获取发行许可，方可与观众见面。

根据国家广电总局官网信息，2020年至2021年6月份，共有910部电视剧进行了备案公示，有287部电视剧获得了发行许可。按照比例推算，仅有三分之一的剧集最终完成了拍摄制作并通过了审查，而三分之二的剧集都夭折在了拿到发行许可前的某个阶段，对影视制作公司来说，前期投入无异于打了水漂。

更有甚者，即使是拿到了发行许可的剧集，正式播出前可能也会经历诸多波折。柠萌影业2019年的大制作《九州缥缈录》，由作家江南笔下的著名IP改编而来，原定于2019年6月3日播出，然而在开播前20分钟突遭撤档，腾讯视频、优酷表示，由于“介质原因”，不能如期播出。最终，《九州缥缈录》于2019年7月16日悄然开播。有传媒业内人士表示：“一般来说是播出之后渠道方才会给影视公司结算尾款。”

 《九州缥缈录》预热微博 图源：微博