天弘基金沙川：四大特征显示券商板块四季度或迎来转机

11月6日，“ETF投资嘉年华暨2022同花顺ETF模拟大赛颁奖典礼”在杭州成功举办，活动上，天弘基金指数与数量投资部基金经理沙川为大家带来了对于证券行业投资的观点。

在天弘基金沙川看来，证券行业未来一个季度的表现是值得期待的。

首先，第四季度券商业绩或迎来拐点。

虽然2022年以来券商业绩表现不佳，预计券商全年净利润同比下降23%。主要由于今年以来A股和港股大幅下跌，券商方向性自营直投业务以及科创板跟投带来的被动权益持仓受到比较大的影响，投资收益成了券商业绩的最大拖累，同比下降51%。

9月份，市场活跃度降到冰点，但最近三周市场换手率和交易量连续回升，市场情绪改善，指数反弹明显，成交量有所回升。由此，天弘基金沙川预计，券商行业第四季度单季度净利润430亿，环比增长40%，同比增长5%。

第二，宏观经济政策成效明显。

宏观经济方面在稳增长、宽信用政策持续发力的背景下，9月社融超预期，信贷结构延续改善，企业部门融资改善明显。9月份数据超市场预期反映了前期政策的作用效果，地产政策累加的效果后续可能逐步呈现叠加稳增长。

随着政策持续发力，预计随着基本面企稳回暖，信贷将延续同比增长趋势。各地房地产政策放松信号频出，需求端因城施策，逐步放开主流城市限购，房贷利率加速下行。同时，资金端以信用保护工具、中债征信为代表的融资支持政策频出。7月以来，从中央到地方均有相应的密集举措，通过专项借款进行纾困，减小民营企业资金压力，这一系列地产方针政策对于券商资产的质量提升是一个利好。

第三，金融政策方面持续释放了积极的信号。

二十大报告关于经济的表述为坚持经济建设为中心，坚持改革开放。未来五年，我们的核心目标是经济高质量发展取得新突破，科技自立最强，能力显著提升，提升资本市场服务实体经济的作用更是重点。报告中表示，要健全资本市场功能，提高直接融资比重。

央行行长易纲在十三届全国人大常委会第三十七次会议上作《国务院关于金融工作情况的报告》指出，下一步工作包括加大金融支持实体，深化金融改革和对外开放，以及防范化解金融风险。在金融市场改革和对外开放方面表示要坚持“建制度、不干预、零容忍”方针，加强资本市场基础制度建设，适时全面实行股票发行注册制。沙川认为，这也意味着全面注册制的渐行渐近。

同时，上交所优化了上市公司股份回购规则，放宽回购增持的窗口期限制，这有利于提升回购制度的包容性和实施的便利性。证监会研究制定外资适用特定短线交易制度的两项政策，放宽了外资短线交易认定限制，有利于外资投资A股，也利于提升市场的交易活跃度。此外，中证金下调转融资利率40个bp，同时试点市场化改革，有利于降低券商的融资成本。

沪深交易所扩大两融标的范围、首批科创板做市商正式开展科创板股票做市业务等等，这些都是政策上的边际向好的体现。天弘基金沙川表示：“我们要关注后续的政策落地，短期一系列政策释放积极信号，随着未来稳增长政策持续发力，宏观经济改善预期或催化股市环境转好，进而驱动券商行业明年的业绩增长。”

第四，当前券商板块处于一个整体较低的估值水平。

截至2022年11月1号，券商板块的整体的PB是1.13倍，为2013年水平的1%；板块市盈率是17.1倍，处于2013年以来11%的水平范围。交易量下降时，市场对券商盈利预期的下降。另一方面是源于券商当前重资本的业务发展模式需要频繁再融资，导致估值受到一定压制。经济预期改善带来的信用扩张将会是未来券商板块估值修复的一个核心催化优点。

目前，公募基金对券商板块的持仓处于历史较低位置。2022年三季度末，主动型基金重仓股中，券商板块占比只有0.84%，环比下降了0.87个百分点，处于2014年水平的6%。相对于A股的是低配了2.3%左右。当前市场交易量回暖，叠加市场反弹预期，同时也考虑时近年底，机构对于明年可能会进行一定的布局调整持仓结构，有望提高券商行业的配置比例。

此外，就是今年股市下跌的一个主要原因之一是美联储的连续加息导致外资的流出，而当前加息进程已接近尾声，外资流出的意愿可能也会因此下降。

最后，天弘基金沙川表示，对证券行业的投资是一种低胜率高赔率类型的投资，更需要胆识和耐心，同时也祝大家投资顺利。