成行业唯一营收、扣非净利双降上市公司，“老字号”五芳斋难破天花板

2022年上半年，A股食品加工企业的业绩表现喜人，不过，记者注意到，近期刚上市的老字号品牌五芳斋（603237.SH）却出现了业绩下滑的情况。同花顺iFinD数据显示，在预加工板块，五芳斋是唯一一家营收、扣非净利双降的上市公司。

五芳斋始于1921年，主要产品为粽子、月饼、汤圆等，2004年被国家商标局认定为中国驰名商标，是全国首批“中华老字号”企业。

行业唯一营收净利双降

同花顺iFinD数据显示，申万三级行业为预加工食品的10家公司中，仅五芳斋和惠发食品（603536.SH）上半年营收同比减少，扣非净利润仅五芳斋出现同比下滑。此外，出现在五芳斋招股书中“竞争对手”一栏的三全食品（002216.SZ）、桃李面包（603866.SH）、广州酒家（603043.SH）上半年营收和扣非净利均双双增加，元祖股份（603886.SH）扣非净利润同比下滑，但营收保持增长。

五芳斋在招股书中对上半年业绩下滑的原因解释称，公司主要的生产基地位于浙江省嘉兴市，且销售区域主要集中在华东区域，上海、嘉兴和江苏地区疫情的反复导致公司的生产和销售均受到一定程度的影响。

资料显示，五芳斋主要从事以糯米食品为主导的食品研发、生产和销售。2021年度，华东地区收入占公司总收入的51.2%。

除了为人熟知的粽子外，五芳斋还有餐食业务和月饼、糕点等的生产业务，但粽子仍然是五芳斋最主要的收入来源。2021年度，粽子系列、蛋制品和糕点、餐食系列、月饼系列四类产品的营收分别占五芳斋总营收的73.06%、9.76%、9.17%和8%。

然而，粽子系列产品收入占比的逐年攀升被认为是制约五芳斋业绩增长的原因之一。星图金融研究院高级研究员付一夫告诉银柿财经记者，在中国很多地区，人们可能并没有吃粽子的习惯，只有在端午节期间才会购买，这意味着粽子并不是一个高频次、可以持续提供稳定现金流的产品，因此难免会有局限性。“五芳斋其实也在尝试转型，但从目前来看，还没有迎来实质性的进展，我认为这个情况对公司未来业绩的长期增长是一个潜在隐患”，付一夫表示。

如付一夫提到的，从2019年到2021年，五芳斋粽子以外的产品营收占比分别为32%、29%和27%，本身占比不大，同时还在逐年递减。

五芳斋显然深知这一问题，据报道，五芳斋董事长厉建平曾公开表示，“粽子圈子也就这么大，差不多到‘天花板’了。所以我们很明确，要突破‘天花板’就一定要走出来，不能只做粽子”。

从五芳斋的战略目标中或能一窥公司对上述问题的解决方案，五芳斋在招股书中表示：“未来三年，五芳斋以消费者体验为核心，以‘糯米’为主线，围绕‘端午、中秋、春节、元宵、清明、七夕、重阳’等中华节令场景，重点打造高价值产品线，提升企业持续创新能力和盈利水平。”

从五芳斋披露的产品信息看，除了粽子和月饼外，公司已有汤圆、绿豆糕和蛋黄酥等产品，但这些种类产品的业绩贡献看上去仍然较小，因此未单独披露。五芳斋要实现“节令食品领导品牌”的目标，似乎还有不少产品种类亟待开发。

融资大头仍拿去做粽子？

记者查阅五芳斋的募集资金投资项目信息及近年财务数据注意到，公司仍计划将大部分资源投向扩产能及数字化建设上，在新产品研发方面投入显得相对不足。

招股书显示，五芳斋预计募集资金投向最多的项目是“数字产业智慧园建设项目”，公司称该项目可以进一步提升公司仓储物流的配套能力，提升公司仓储物流和包装加工的效率，强化公司电商业务发展，提高公司整体业务规模，提升公司的品牌形象和市场地位。

资金投向第二多的是“五芳斋三期智能食品车间建设项目”，公司称，该项目达产后，公司可实现新增年产10000万只高端粽子系列产品、4350万只烘焙类食品等的生产能力。上述两个项目拟使用的募集资金占总资金比例达到68%。

唯一一个和研发相关的项目是“五芳斋研发中心及信息化升级建设项目”，该项目拟使用募集资金1.35亿元，占总资金的14%。但项目内容似乎仍主要围绕粽子系列产品展开，招股书显示，该项目将对新型粽子生产工艺、新鲜粽子/卤制品气调保鲜包装开发、无糖月饼、裹粽生产自动化、粽子礼盒包装自动化、真空粽子灌M型彩袋包装自动化、肉馅重量标准化、单只装粽子灌袋真空包装机械化、粽子水浴冷却工艺等技术课题进行深入研究开发。

此外，五芳斋目前已发生的研发投入也不多。同花顺iFinD数据显示，上半年五芳斋研发投入占营收的比重约为0.37%，在预加工食品和烘焙食品共18家公司中位列第15。

上述种种，是否意味着五芳斋目前将扩产能和信息化提升效率放在比新品类研发更优先的位置？对此，记者询问了五芳斋方面，截至发稿，尚未得到回复。

激烈竞争下五芳斋如何突破？

记者注意到，在五芳斋于招股书列示的可比公司中，各家公司均有除了粽子、月饼以外的其他主要业务，部分和五芳斋类似、在华东地区业务较多的企业也采取了各种措施应对疫情反复的影响。

办公地位于上海、以月饼为大众熟知的元祖股份对上半年的营收增加解释称是由于本期蛋糕等常规产品的销量好于同期；2021年度，元祖股份的中西糕点礼盒收入占比约59%，中西糕点礼盒收入以外的蛋糕、水果及其他产品贡献了可观收入。

同样为老字号品牌的广州酒家2022年上半年实现营收14.24亿元，同比增加15.54%；实现归母净利润0.54亿元，同比增加45.33%。据2021年报数据，广州酒家月饼系列产品营收占总营收的比重为40%，速冻食品、其他产品及餐饮业分别贡献22%、20%和19%的营收。据悉，广州酒家的食品制造业务下有“广州酒家”“陶陶居”“利口福”“秋之风”“粮丰园”多个品牌；餐饮业务方面，除了自有品牌“星樾城”“天极品”等外，广州酒家收购了“陶陶居”，在不同定位下分别经营。

华东地区业务占比更大的巴比食品（605338.SH）上半年营收和扣非利润分别同比增加15.19%和61.23%。2021年度，华东地区收入占巴比食品总收入的91%。对上半年的经营情况，巴比食品描述称，华东地区通过承接政府保供订单、开展社区团购、通过第三方线上平台销售、积极协助门店恢复营业等方式，克服物流不畅，人员闭环管理等困难，实现了公司业绩的持续增长，上半年团餐业务超预期发展，同比增长达108.06%。

广东省食品安全保障促进会副会长、中国食品产业分析师朱丹蓬向银柿财经记者指出，五芳斋是一个非常传统的企业，其从事的品类也是一个非常传统的品类，所以“双传统”的属性，让公司在整个创新升级，以及迭代这一块，没有做太多提升，这既制约了它自身的整体发展，对于整个行业也没有带来太多的新意。朱丹蓬认为，如果公司未来在创新升级等这些方面没有大的改善，可能会进一步的没落。

招股书显示，五芳斋预计2022年前三季度营业收入约为22.69亿元至23.17亿元，同比下降约13.14%至14.96%；归属于母公司股东的净利润约为2.28亿元至2.3亿元，同比下降约18.83%至19.31%，低于上半年2.42亿元的净利润水平。五芳斋能否在年底前扭转业绩下滑颓势，公司方面又将有怎样的经营动作，记者将持续关注。