博安生物欲赴港，新品根基未稳，描述商业化能力反复横跳

港交所网站显示，山东博安生物技术股份有限公司（以下简称“博安生物”）已于5月13日递表，欲在香港主板上市。作为一家生物制药公司，博安生物在2021年5月刚刚收获第一款商业化产品博优诺，目前还有12种在研药物，其中包括7款创新药和5款仿制药，这12款在研产品中有8款进入或已完成临床试验。

上市产品面临外资压倒性优势，根基未稳

博安生物的产品主要涵盖了肿瘤、代谢、自身免疫、眼科等治疗领域，公司在2021年5月推出首款上市产品博优诺，该产品为罗氏生产的贝伐珠单抗安维汀的仿制药，可用于转移性结直肠癌、非小细胞肺癌等适应症。虽然博优诺在2021年为公司贡献了1.59亿元的营业收入，但是博安生物目前仍处于亏损状态，2020年公司没有收入年内亏损2.41亿元；2021年公司营收1.59亿元，年内仍亏损2.25亿元。

博优诺虽然成功上市，但目前看来仍要面对不小的挑战。首先，在市场空间上，博优诺就要面临罗氏安维汀的压倒性优势。弗若斯特沙利文的报告显示，中国贝伐珠单抗的市场预计会从2020年的58亿元增长至2030年的179亿元；但就目前来看，罗氏的安维汀作为原研药占据了绝大部分的市场份额，2020年安维汀在中国销售近39亿元，有着超过67%的市占率，外资原研药如此的市场地位对于包括博优诺在内的国产仿制药来说或是不小的压力。

其次，博优诺日后的发展仍存在一些不确定性因素。比如，能否进入集采对于博优诺的销售将产生较大影响，招股书表明，如果博优诺在一个或多个地区的招标中未被选中，则无法向这些地区的医院及医疗机构进行销售。

另外，博安生物的其他在研产品中很多也面临较为激烈的市场竞争格局。比如，公司用于实体瘤骨转移的BA1102地舒单抗注射液目前在国内处于三期临床阶段，预计将在2023年上市，作为美国安进公司产品安加维的仿制药，BA1102在全球范围内要直接面对与安加维竞争，并且，安加维在2019年于中国获批上市，2020年被纳入我国医保在2021年3月生效，价格从5298元降至1060元，这都对BA1102的商业化和市场定价构成挑战。

商业化能力究竟是强是弱？公司自己都说不清

产品的商业化对于药企的业绩有着重大影响，但是从招股书看来，博安生物似乎对于自身的商业化能力并没有清晰的定位，时而将该部分描述为优势，时而又被列为风险因素。

招股书中，博安生物先提出“于大规模商业化生产在研药物的经验相对有限”、“在产品营销及销售方面经验相对有限，新产品的商业化可能需要额外的资源”等。

从实际看来，博安生物在商业化方面的确是需要外部助力，比如在公司唯一上市产品博优诺的推广中，阿斯利康就扮演了重要角色，博安生物从该产品一上市就和阿斯利康订立了为期五年的推广协议，授予阿斯利康在中国12个省市及自治区的县域地区的若干推广权。

然而，在对业务进行描述时，博安生物又话锋一转，商业化能力又摇身变为了公司的竞争优势，招股书中的用词也变为“我们拥有成功推出博优诺的良好往绩，我们具备卓越的商业化能力”。

博安生物目前尚未盈利，上市产品和很多在研药物都面临外资药厂主导下的较为激烈的竞争环境，并且，在公司商业化能力方面，博安生物于招股书的描述也是忽强忽弱、反复横跳，缺乏准确、清晰的定位。