收入增加15%即可解锁，先河环保“半价”推员工持股计划引争议

1月4日午间，先河环保（300137.SZ）收到关注函，深交所对公司“打对折”推行员工持股的相关事项进行询问。

资料显示，先河环保主要生产空气质量连续自动监测系统、水质连续自动监测系统、污水在线自动监测系统等产品。

“五折”员工持股计划引来关注函

2021年12月30日，先河环保发布《第一期员工持股计划（草案）》（以下简称“《草案》”）。《草案》显示，为使得员工分享到公司持续成长带来的收益，结合公司经营情况和行业发展情况，本次员工持股计划受让公司回购股份的价格为4.00元/股，股份来源为2020年7月27日至2020年9月1日期间公司已回购的存放在回购专用账户的先河环保A股股票，回购均价约7.96元/股。以此来看，员工购买股票的价格约为先河环保回购股票价格的一半。

图源：上市公司公告

草案显示，参加本次员工持股计划的董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员合计出资504万元，占员工持股计划总份额的比例为14.33%；其他符合条件的员工认购总金额不超过3,012.72万元，占员工持股计划总份额的比例为85.67%。

在考核指标方面，《草案》显示，本次员工持股计划设置了公司层面和个人层面的业绩考核，在公司层面和个人层面考核均达标的情况下，员工持有的份额100%解锁，否则解锁比例为0。具体来看，公司2022年经审计的营业收入相较于2021年增长超过15%（含15%），则公司层面业绩考核达标；2022年度个人绩效考核结果为“合格”的员工，在个人层面业绩考核达标。

先河环保的“半价”员工持股计划引发深交所关注。在1月4日下发的关注函中，深交所对于员工持股计划受让价格的确定依据及合理性提出疑问，要求公司说明大幅低于市价及回购均价是否符合《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》中的相关原则，是否有利于公司的持续发展，是否损害公司及股东利益。

此外，深交所还要求先河环保补充说明业绩考核标准和期限设置的合理性，是否能达到员工持股计划的实施目的；以及要求先河环保结合员工持股计划实施目的、参与对象范围、业绩考核指标设置、授予价格等补充说明公司选择员工持股计划而非股权激励方案的具体考虑，是否存在刻意规避《上市公司股权激励管理办法》中关于激励对象、锁定期限等相关要求的情形。

营收增长15%的目标合理吗?

从历史数据看，2018年到2020年，先河环保的营业收入分别为13.74亿元、13.74亿元、12.48亿元，分别同比增加31.8%、0.02%和减少9.18%。2021年前三季度，先河环保实现营业收入7.4亿元，同比增加3.74%，实现归母净利润0.7亿元，同比减少39.07%。

某头部券商投行业务人士向记者表示，交易所关注先河环保此次员工持股计划，可能是认为收入15%的增幅这一考核目标和“五折”的股票价格不太匹配，需要防范高管利用拥有的权利收割小股东利益的情形。

记者注意到，在员工持股价格定价的问题上，过往大幅折价或大幅溢价均有先例。2021年6月18日，三一重工（600031.SH）披露，员工持股计划购买回购股票的价格为35.73元/股，是公司股票回购均价12.70元/股的281%。格力电器（000651.SZ）在2021年6月发布的一份员工持股计划（草案）显示，员工购买公司回购股份的价格为27.68元/股，相当于格力电器此前回购股份价格的50%。完美世界（002624.SZ）2021年员工持股计划的股票则由公司回购的股份以零对价非交易过户取得，员工无需出资。

对这种情况，上述投行业务人士向记者表示，员工持股计划的股票对价也是一种博弈，如果公司的目标是对赌3倍的业绩增长，却只给员工8折的股价，也不太合适。

记者查阅相关公告发现，在上述三一重工溢价较高的员工持股计划中，对持有人未设置业绩考核指标；在格力电器的持股计划中，公司业绩考核指标为，第一个归属期内，2021年净利润较2020年增长不低于10%，且当年每股现金分红不低于2元或现金分红总额不低于当年净利润的50%，第二个归属期内，2022年净利润较2020年增长不低于20%，且当年每股现金分红不低于2元或现金分红总额不低于当年净利润的50%；完美世界的公司业绩考核指标则是，从2021年到2024年，营业收入或净利润增长率分别不低于20%、30%、40%和50%。

截至1月4日收盘，先河环保报7.85元/股，总市值42.81亿元，单日涨幅1.55%。