转债提前5年全部赎回，未转股的投资者哭晕！东方电缆能否维持高景气度？

11月30日晚间，海上风电头部企业东方电缆（股票代码：603606.SH）发布关于 “东缆转债”赎回结果暨股份变动的公告。

“东缆转债”于2020年9月24日公开发行，于2020年10月29日起在上海证券交易所挂牌交易，期限为自发行之日起6年。公告显示，最终有5.045万张债券没有转股，导致按照100.092元/张的价格强制赎回，而强赎前一日（11月29日） “东缆转债”的收盘价为239.44元/张，相当于1208万元市值。此前，东方电缆已连续多次发布赎回和转债摘牌的风险提示公告，但从东方电缆公告结果来看，仍有部分投资者忘记转股，导致出现大幅亏损。

在“东缆转债”的投资者社区当中，不少网友懊悔没有及时进行转股操作，有的表示“哭晕”，有的表示“气死了”，还有人说“白白亏了39000元”。

此次能够提前赎回“东缆转债”，东方电缆的股价能够大幅上涨是条件之一。据东方电缆此前公告，东方电缆自2021年9月22日至2021年10月28日的连续30个交易日中，已有15个交易日的收盘价格不低于“东缆转债”当期转股价格的130%（即30.75元/股），已触发“东缆转债”的有条件赎回条款。

记者了解到，东方电缆今年以来股价表现不俗，截至12月1日收盘，东方电缆收盘报价55.08元/股，年内涨幅已达120%，市盈率已上升至42.69倍。

事实上，近月来因风电行业政策利好不断，风电板块成了近期二级市场上的耀眼题材之一，表现活跃。作为海上风电领域头部企业，东方电缆自然也受到了资本的大力追捧。不过，东方电缆的业绩能否持续爆发，撑起股价的大幅上涨，仍是疑问。 

高峰期会否昙花一现？

公开资料显示，东方电缆成立于1998年，以传统陆缆起家，2005年转型切入高附加值的海缆领域，并于2014年10月成功在上海证券交易所上市。目前，东方电缆主要从事海缆系统、陆缆系统产品的研发、制造和销售及海洋工程服务等，具体业务分为陆缆系统、海缆系统和海洋工程。

其中，东方电缆的海缆系统按功能主要分为三类：海底光缆、海底电缆和海底光电复合缆。2020年，中国海上风电一度掀起“抢装潮”，新增装机规模达到210万千瓦，约占全球增量的40%，居全球第一，东方电缆海缆业务的业绩也水涨船高，营业收入由2019年的14.71亿元增长至21.79亿元。

今年前三季度，东方电缆共实现营收57.72亿元，同比增长63.91%。对此，东方电缆指出，主要原因是公司加快实现海陆并进，海缆系统及海洋工程收入与陆缆系统收入持续增长。其中，陆缆系统实现营收26.64亿元，同比增长51.37%；海缆系统实现营收25.21亿元，同比增长53.78%；海洋工程实现营收5.84亿元，同比增长396.50%。

目前，东方电缆在手订单较多。截至三季度末，公司在手订单约为64亿元，其中海缆系统及海洋工程38亿元，占比59%；陆缆系统26亿元，占比41%。平安证券研报称，预估公司在手的海缆相关订单主要将于2021第四季度或2022上半年交付，2022上半年的业绩依然有订单支撑。西南证券也表示，公司大部分海缆订单会在2021和2022年确认收入，公司海缆营收将会继续大幅增长。公司新基地产线陆续建成投产，海缆产能预计翻倍，有力支撑2021年的订单交付需求。

不过，东方电缆的海缆业务，能否长期维持高景气度仍是疑问。

2020年年初，财政部、国家发改委、国家能源局三部委联合发布了《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》。意见明确：新增海上风电和光热项目不再纳入中央财政补贴范围，而按规定完成核准（备案）并于2021年12月31日前全部机组完成并网的存量海上风力发电和太阳能光热发电项目，按相应价格政策纳入中央财政补贴范围。正因如此，2021年海上风电领域才会刮起抢装潮。但这也意味着，2022年海上风电项目将不再享受中央财政补贴。

记者了解到，受各方面情况影响，2021年，下游的风电厂家忙于抢装，海上风电项目的招标市场却显得颇为冷清，因此，2022年，海上风电的交付量可能会减少，产业链或将受到冲击。

此外，据相关媒体报道，有业内人士曾指出，海上风电产业的现状是，若无补贴支持，绝大多数项目将陷入亏本运营的状态。各省补贴是否能够接力国补，备受业内关注。还有部分业内人士认为，未来海上风电产业不容乐观。“我们现在很少接到在2021年以后并网的海上风电项目了。海上风电的高峰期已经过了。”

就以上问题，银柿财经记者咨询了东方电缆证券部人员，该工作人员表示，就算没有补贴支持，对公司订单也基本上没有大影响。

应收账款大幅增加

东方电缆的营收高歌猛进，但净利润却没能跟着上涨。据三季报，东方电缆第三季度单季度营收23.87亿元，环比增长4.46亿元，归母净利润为3.25亿元，环比下降9.5%，单季度净利润率约13.6%。

西南证券研报观点表示，东方电缆第三季度利润率下滑的主要原因是受到了铜价上升的影响，公司陆缆的毛利率出现了增收不增利。另外，公司海缆业务本季度交付项目部分毛利率略低于第二季度，产生了总体利润率下滑。

值得关注的还有，截至三季度末，东方电缆经营活动产生的现金流量净额为-1.71亿元。在营收增长如此明显的背景下，却产生了负现金流量净额，记者翻阅东方电缆财报发现，上述矛盾或许与东方电缆逐年升高的应收账款有关。

据悉，2016年末，东方电缆应收账款占全年营收的比例为28.2%，2018年末下降至26.3%，2020年末却上升至35.47%。而这一比例在今年上升得更加明显，截至2021年三季度末，东方电缆营收账款占营收比高达55.25%。

据三季报，截至三季度末，东方电缆应收账款高达31.90亿元，而在不久前的6月末，这一金额为20.82亿元，粗略计算，三季度单季度东方电缆就增加了11.08亿元的应收账款。

应收账款如此之高，会不会有收回困难的风险？

对此，东方电缆证券部工作人员告诉银柿财经记者，这只是公司的日常资金周转，年底大量订单集中交付后，现金流就会恢复正向流入状态。

在此前的10月22日，东方电缆董秘在上证e互动平台上回复投资者关于“H1经营活动现金流转负，是否为铜价上涨，套期保值所致。公司海缆产能40亿左右，宁波项目投产后，能否在今年7-8GW装机中继续占据30%市场份额，未消纳的订单是否会延至22年”的问题时表示，目前公司在手订单较多，后续需集中交付，存货相应增加，占用资金较多，市场份额相关数据敬请查阅行业资料及研报。

东方电缆2020年的年报显示，公司已经按其既定规则计提了1.09亿元的坏账准备，按组合计提坏账准备的计提比例达到5.74%。

作为风电海缆龙头，东方电缆的高速发展肉眼可见，不过，能高光一两赛季的普通球星屡见不鲜，持续高光十年的巨星却寥寥无几。东方电缆能否保持增长态势，银柿财经记者将持续关注。